AMPLIFON - Analisi Fondamentale

Sintesi - Tendenze positive nell' 1Q nonostante una base di confronto più difficile e un Forex volatile

Anteprima dei risultati 1Q24. Ci aspettiamo la conferma di un solido trend dopo le indicazioni già fornite dal management su gennaio e febbraio, malgrado i) una base di confronto piu sfavorevole YoY (1gg lavorativo in meno ha un impatto di 1.6pp sulla crescita organica, 1Q23 particolarmente sostenuto con una crescita organica del 7.4% anche grazie agli aumenti di prezzo del 3-4%); ii) un mix geografico piu concentrato su EMEA (regione con minor profilo di crescita); iii) un impatto FX ancora particolarmente sfavorevole (c. -2.8pp) solo in parte compensato da un upside dall’attività di bolt-on M&A (+2.4pp, guidance FY: >2pp) grazie ai recenti deal messi a segno in AMERICAS (acquisizione del franchisee di Miracle Ear negli USA ed entrata in Uruguay) e APAC (Cina). Ci aspettiamo che Amplifon abbia performato in tutte le regioni meglio del mercato cresciuto a livello globale di ca. il +4% a livello di unità. In particolare, negli USA il mercato privato è cresciuto del +10% (sell-in, dati HIA) sostenuto anche dal lancio di nuovi prodotti, la regione EMEA dovrebbe aver visto una crescita dell’1% con miglioramenti sequenziali in Francia e Germania, mentre il mercato APAC dovrebbe essere cresciuto di un 4%.

Analisi

AGCM ha chiuso l'indagine conoscitiva sul mercato dell'assistenza uditiva in Italia. Ci aspettiamo un fatturato di Gruppo a €566mn, in crescita del 4.7%, di cui 5.1% organico (+3% EMEA, +11% Americas, +7% APAC) e adj. EBITDA a €133mn, in crescita del 7%, con un margine del 23.4% (+0.6pp YoY, in linea con l'obiettivo di espansione del margine indicato per il FY) con un progresso più marcato in EMEA (+0.7pp, a fronte degli investimenti sostenuti lo scorso anno per stimolare crescita futura) e in misura inferiore nelle altre regioni (+40pb sia in AMERICAS che in APAC). Indebitamento netto in lieve aumento rispetto a fine 2023, per riflettere il cashout per M&A (Eu60mn).

Variazione nelle Stime

Aggiornamento Stime. Le nostre stime FY24-26 di top line ed EBITDA rimangono invariate, mentre l’aumento degli oneri finanziari (+€10mn) si riflette in un taglio dell'EPS del 2-3%. 

La Nostra View

NEUTRAL confermato; nuovo target a €35 (da €36). Sulla base delle nostre nuove stime, riduciamo il nostro TP basato su DCF da €36 a €35 (upside del 16%), confermando il nostro rating NEUTRAL, principalmente per ragioni valutative (titolo tratta ad un PE di 28/26x sul FY24/25, settore 22/19x).

Stime dei principali dati finanziari