ANALISI FONDAMENTALE: CEMENTIR
La ripresa della domanda in Turchia e Scandinavia porta a risultati operativi superiori alle attese. Di seguito i dati di Cementir (CEMI.MI) per il secondo trimestre 2011:
· Ricavi a 262 milioni di euro, in aumento del 9% su base annua, un dato superiore del 13% rispetto alle nostre stime.
· EBITDA a 39 milioni di euro, +12% rispetto alle nostre stime ma leggermente al di sotto dei risultati dello stesso trimestre del 2010.
· EBIT a 17,5 milioni di euro, in linea con quello dell’esercizio precedente.
· Utili prima delle tasse a 0,4 milioni di euro dai 24 milioni di euro del secondo trimestre 2010.
Le sorprese positive a livello di ricavi vengono da Turchia e Scandinavia, mentre rimane fiacco il mercato italiano nonostante l'aumento medio dei prezzi di vendita del cemento.
Il mercato egiziano ha registrato una performance negativa, a causa dell'instabilità politica e sociale degli ultimi mesi.
Il crollo degli utili prima delle tasse è da attribuirsi a maggiori oneri finanziari per 23,7 milioni di euro rispetto all’esercizio precedente.
Dietro l'incremento degli oneri c'è la registrazione in bilancio, al prezzo di mercato, degli strumenti derivati utilizzati per immunizzarsi dal rischio derivante dalla volatilità delle valute estere, dai tassi d’interesse e dal prezzo delle materie prime.
Buone prospettive per il secondo semestre 2011. Le nostre stime per il secondo semestre 2011 prevedono:
· EBITDA a 66 milioni, + 12,7% su base annuale.
· Utile Netto a 3,2 Milioni di euro.
Le prospettive sono di un incremento dei ricavi in Italia e di una ripresa dell'Egitto, quest’ultima dovuta all’ allentarsi delle tensioni sociali. L’inversione del trend in questi due mercati, unita alla prosecuzione del buon momento in Turchia e Scandinavia, fanno quindi ben sperare per una buona performance nella seconda metà dell’esercizio 2011.
Giudizio NEUTRALE confermato, prezzo obbiettivo a 2,5 euro. Nonostante le buone indicazioni di questa trimestrale, manteniamo il nostro giudizio sul titolo a NEUTRALE con target price a 2,5 euro in quanto vediamo ancora numerose incognite sulla società e sullo scenario di settore in generale soprattutto in alcune aree (Egitto) dove opera la società.
Riportiamo nella seguente tabella i dati del periodo 2009/2013.
*Al netto delle poste straordinarie
Fonte: elaborazione Websim-Intermonte
PROFILO AZIENDA
Cementir è un gruppo internazionale nel settore del cemento e del calcestruzzo con impianti produttivi nel bacino del Mediterraneo, Nord Europa, Medio Oriente, Asia e Stati Uniti.
Il Gruppo è cresciuto negli anni anche attraverso acquisizioni: nel 2001 Cimentas e Cimbeton in Turchia, nel 2004 Aalborg Portland e Unicon in Danimarca, nel 2005 il cementificio di Edirne in Turchia, nel 2006 4K Beton in Danimarca e Elazig Cimento in Turchia.
Cementir è il primo produttore di calcestruzzo in Scandinavia, il primo produttore di cemento in Danimarca, il quarto in Italia e tra i primi produttori di cemento e calcestruzzo in Turchia.
Azionisti: a Francesco Gaetano Caltagirone è riferibile il 64,6% del capitale, a Francesco Caltagirone il 3,7%.
Azioni menzionate
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