ANALISI FONDAMENTALE: LOTTOMATICA
Lottomatica si aggiudica la lotteria dell'Illinois. Il consorzio Northstar Lottery Group, partecipato all'80% da Gtech (controllata del gruppo Lottomatica (LTO.MI)) e al 20% da Scientific Games, ha siglato un contratto decennale per la gestione della lotteria dello Stato dell'Illinois.
Secondo stime del consorzio, l'accordo dovrebbe portare allo Stato dell'Illinois circa 5,2 miliardi di dollari di proventi nell'arco dei primi 5 anni di contratto.
Il dipartimento delle entrate dello Stato dell’Illinois ha successivamente respinto i ricorsi presentati sull’aggiudicazione della gara della lotteria dai contendenti sconfitti Intralot e Camelot.
Si tratta di un'ottima notizia che dà maggior visibilità alle nostre stime su Lottomatica.
L’annuncio del rifinanziamento del debito ha tramortito il titolo. A partire dall’annuncio del rifinanziamento del debito, comunicato da Lottomatica lo scorso 15 novembre, il titolo ha nettamente sottoperformato il mercato (-17%).
Nel frattempo Lottomatica (LTO.MI) ha comunicato di aver stipulato con un gruppo di banche guidate da Bank of America, Banca Imi e Mediobanca, un accordo per l’erogazione di un nuovo finanziamento da 1,6 miliardi di euro.
La cordata di istituti di credito mette a disposizione di Gtech un prestito a lunga scadenza da 700 milioni di dollari e linee di credito revolving per complessivi 900 milioni di euro a favore di GTech e Lottomatica.
“Le nuove risorse saranno utilizzate per finalità aziendali di carattere generale, inclusa l'estinzione degli attuali finanziamenti bancari esistenti del gruppo che sarebbero scaduti nel 2012", si legge nella nota.
Il finanziamento sarà a tasso variabile a seconda del rapporto tra debito del gruppo ed Ebitda e prevede termini e condizioni standard.
Lottomatica sta dando velocemente esecuzione al piano di finanziamento annunciato il mese scorso e già arrivata in poche settimane al 75% del lavoro da compiere. Per terminare l’opera manca soltanto l’emissione del bond ibrido da 300 milioni di euro.
Ammettendo che le obbligazioni con scadenza 60 anni previste dal piano siano emesse con un rendimento annuale dell’8,75%, da noi atteso, il costo del debito di Lottomatica sarebbe del 6,5%.
Confermiamo la raccomandazione INTERESSANTE, prezzo obiettivo a 13,00 euro. Ci attendiamo per il futuro una considerevole generazione di cassa grazie all’aumento del flusso di cassa operativo, spinto in particolare dal contributo proveniente dal nuovo business delle Videolotterie in Italia e dal minor assorbimento di capitale in seguito alla conclusione dell’intenso ciclo di rinnovo delle concessioni.
In base al nostro modello valutativo basato sull’attualizzazione dei flussi di cassa e costruito su assunzioni conservative riguardo al rinnovo dei contratti a medio lungo termine fissiamo un prezzo obiettivo per azione pari a 13,00 eu e di conseguenza confermiamo la raccomandazione INTERESSANTE.
Prevediamo che nel 2011 verrà distribuito un dividendo pari a 50 centesimi di euro per azione (rendimento lordo 5%), circa il 20% sotto le stime di consenso e in calo rispetto ai 74 centesimi distribuiti nel 2010, con l'obiettivo principale di allentare la leva finanziaria.
Crediamo comunque che già a partire dal 2012 la società possa tornare ad aumentare il dividendo: stimiamo nel 2012 un dividendo di 60 centesimi e nel 2013 un dividendo di 74 centesimi.
Riportiamo nella seguente tabella i principali dati del periodo 2008/2012.
(*) Al netto delle poste straordinarie
Fonte: elaborazione Websim-Intermonte
PROFILO AZIENDA
Lottomatica è leader mondiale nel settore delle lotterie e tramite la controllata americana GTech è uno dei principali fornitori di soluzioni tecnologiche per lotterie e per giochi a livello mondiale. Lottomatica offre una gamma completa di servizi commerciali (per esempio ricariche telefoniche, pagamento di bollette).
Azionisti principali al 27 dicembre 2010: De Agostini 59,7%, Mediobanca 12,7% (azioni a servizio del bond convertibile), Generali 3,3%.
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