ANALISI FONDAMENTALE: MAIRE TECNIMONT
Resta uno dei titoli migliori in un settore che sta vivendo uno scenario molto sfidante in tutto il mondo ...
Nei primi nove mesi del 205 ha registrato ricavi in calo, ma margini e profitti in crescita. Prosegue la rifocalizzazione sul core business.
Maire Tecnimont [MTCM.MI] ha chiuso i primi nove mesi del 2015 con ricavi in calo del 4,3% a 1.117,8 milioni di euro.
L'Ebitda è cresciuto del 20,3% a 90,1 milioni (8,1% sui ricavi) e l'utile netto del 31,1% a 33,7 milioni.
La contrazione dei ricavi è da imputare alla divisione Infrastrutture & Ingegneria civile, "in linea con la rifocalizzazione sul core business attuata dal gruppo nel corso degli ultimi anni" recita la nota.
In contrazione anche il settore Technology, Engineering & Construction, visto in crescita nei prossimi mesi.
Nei nove mesi il gruppo ha raccolto nuovi ordini per 2.282,5 milioni.
Il portafoglio ordini complessivo al 30 settembre è pari a 6.456,9 milioni dai 2.975,5 milioni di un anno prima.
L'indebitamento finanziario netto a fine settembre si è ridotto a 144,3 milioni da 365,0 milioni a fine 2014.
Commento.
Nei tre mesi del periodo luglio-settembre, l’utile netto si è fermato a 8 milioni, contro 18 milioni da noi previsti.
L'Ebitda si è attestato a 29 milioni, sotto le nostre aspettative a 37 milioni.
I ricavi sono stati pari a 418 milioni di euro, contro attese di 497 milioni.
Nel complesso i risultati dell'ultimo trimestre sono stati penalizzati da minori ricavi nella divisione Technology, Engineering & Construction (core business) e margini negativi nella divisione Infrastructure & Civil Engineering.
Il debito netto è sceso a circa 144 milioni, ma ci aspettavamo un calo più netto a 80 milioni.
Decisamente buono, invece, l’andamento della raccolta ordini, con un portafoglio ordini che ammonta a 6,45 miliardi di euro (prevedevamo 6,32 miliardi).
Prospettive.
"Alla luce dei risultati positivi e delle acquisizioni di nuovi contratti nei primi nove mesi del 2015 e nelle settimane successive al 30 settembre, la società prevede il mantenimento di una marginalità positiva anche nell'ultimo trimestre del 2015, sostenuta da un consolidamento nella crescita dei volumi di produzione", si legge nella nota.
A fine novembre il gruppo ingegneristico ha annunciato di essersi aggiudicato la commessa per la costruzione di un progetto per un impianto petrolchimico in Malesia da Petronas. Il valore totale dell'operazione è di 482 milioni di dollari, di cui il 60% di competenza Maire Tecnimont.
Giudizio INTERESSANTE, target 3,20 euro.
Il 2015 prosegue con un boom di ordini anche se lo scenario di fondo rimane sfidante. Maire Tecnimont rimane, secondo noi, una delle migliori opportunità del settore ingegneristico/infrastrutture.
Il management ha aggiornato i target 2015 che ora prevedono:
1) ricavi "in leggera crescita sul 2014" (1,58 miliardi), in precedenza prevedeva un range tra 1,7-1,8 miliardi;
2) un Ebitda margin tra il 7,5% e l'8% dei ricavi contro 7-8% indicato in precedenza.
3) un debito netto in riduzione rispetto al 2014 (-365 milioni) per effetto di una migliore gestione del circolante.
Giudichiamo vincente la strategia del gruppo di concentrare le forze nei segmenti più profittevoli. La debolezza dell'euro dovrebbe peraltro favorire la prosecuzione della raccolta ordini a ritmi sostenuti.
Per l'intero 2015 prevediamo ricavi in aumento a circa 1,65 miliardi di euro da 1,583 miliardi.
L'Ebitda dovrebbe restare invariato intorno a 127 milioni, portando a un risultato netto positivo di 54 milioni da 50 milioni del 2014.
Il debito netto a fine 2015 è da noi previsto a 113 milioni, un terzo dell'anno scorso.
Ai prezzi attuali il titolo Maire Tecnimont ha un P/E '15 di 13,9x e un Ev/Ebitda di 6,9x.
Gli stessi multipli scendono a 10x e 5,5x rispettivamente sulle stime al 2016 e risultano molto convenienti rispetto alla media di settore.
Stimiamo che la società non distribuirà il dividendo nel 2015, in linea con l'anno precedente. Solo nel 2016 prevediamo una cedola di 8 centesimi per azione (yield lordo 2,6%).
Fonte: elaborazione Websim/Intermonte
www.websim.it
Maire Tecnimont [MTCM.MI] ha chiuso i primi nove mesi del 2015 con ricavi in calo del 4,3% a 1.117,8 milioni di euro.
L'Ebitda è cresciuto del 20,3% a 90,1 milioni (8,1% sui ricavi) e l'utile netto del 31,1% a 33,7 milioni.
La contrazione dei ricavi è da imputare alla divisione Infrastrutture & Ingegneria civile, "in linea con la rifocalizzazione sul core business attuata dal gruppo nel corso degli ultimi anni" recita la nota.
In contrazione anche il settore Technology, Engineering & Construction, visto in crescita nei prossimi mesi.
Nei nove mesi il gruppo ha raccolto nuovi ordini per 2.282,5 milioni.
Il portafoglio ordini complessivo al 30 settembre è pari a 6.456,9 milioni dai 2.975,5 milioni di un anno prima.
L'indebitamento finanziario netto a fine settembre si è ridotto a 144,3 milioni da 365,0 milioni a fine 2014.
Commento.
Nei tre mesi del periodo luglio-settembre, l’utile netto si è fermato a 8 milioni, contro 18 milioni da noi previsti.
L'Ebitda si è attestato a 29 milioni, sotto le nostre aspettative a 37 milioni.
I ricavi sono stati pari a 418 milioni di euro, contro attese di 497 milioni.
Nel complesso i risultati dell'ultimo trimestre sono stati penalizzati da minori ricavi nella divisione Technology, Engineering & Construction (core business) e margini negativi nella divisione Infrastructure & Civil Engineering.
Il debito netto è sceso a circa 144 milioni, ma ci aspettavamo un calo più netto a 80 milioni.
Decisamente buono, invece, l’andamento della raccolta ordini, con un portafoglio ordini che ammonta a 6,45 miliardi di euro (prevedevamo 6,32 miliardi).
Prospettive.
"Alla luce dei risultati positivi e delle acquisizioni di nuovi contratti nei primi nove mesi del 2015 e nelle settimane successive al 30 settembre, la società prevede il mantenimento di una marginalità positiva anche nell'ultimo trimestre del 2015, sostenuta da un consolidamento nella crescita dei volumi di produzione", si legge nella nota.
A fine novembre il gruppo ingegneristico ha annunciato di essersi aggiudicato la commessa per la costruzione di un progetto per un impianto petrolchimico in Malesia da Petronas. Il valore totale dell'operazione è di 482 milioni di dollari, di cui il 60% di competenza Maire Tecnimont.
Giudizio INTERESSANTE, target 3,20 euro.
Il 2015 prosegue con un boom di ordini anche se lo scenario di fondo rimane sfidante. Maire Tecnimont rimane, secondo noi, una delle migliori opportunità del settore ingegneristico/infrastrutture.
Il management ha aggiornato i target 2015 che ora prevedono:
1) ricavi "in leggera crescita sul 2014" (1,58 miliardi), in precedenza prevedeva un range tra 1,7-1,8 miliardi;
2) un Ebitda margin tra il 7,5% e l'8% dei ricavi contro 7-8% indicato in precedenza.
3) un debito netto in riduzione rispetto al 2014 (-365 milioni) per effetto di una migliore gestione del circolante.
Giudichiamo vincente la strategia del gruppo di concentrare le forze nei segmenti più profittevoli. La debolezza dell'euro dovrebbe peraltro favorire la prosecuzione della raccolta ordini a ritmi sostenuti.
Per l'intero 2015 prevediamo ricavi in aumento a circa 1,65 miliardi di euro da 1,583 miliardi.
L'Ebitda dovrebbe restare invariato intorno a 127 milioni, portando a un risultato netto positivo di 54 milioni da 50 milioni del 2014.
Il debito netto a fine 2015 è da noi previsto a 113 milioni, un terzo dell'anno scorso.
Ai prezzi attuali il titolo Maire Tecnimont ha un P/E '15 di 13,9x e un Ev/Ebitda di 6,9x.
Gli stessi multipli scendono a 10x e 5,5x rispettivamente sulle stime al 2016 e risultano molto convenienti rispetto alla media di settore.
Stimiamo che la società non distribuirà il dividendo nel 2015, in linea con l'anno precedente. Solo nel 2016 prevediamo una cedola di 8 centesimi per azione (yield lordo 2,6%).
Fonte: elaborazione Websim/Intermonte
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