BANCA IFIS - Analisi Fondamentale

Risultati 2Q23 superiori alle aspettative 

I risultati del secondo trimestre del 2023 della Banca Ifis sono stati superiori alle aspettative grazie a un basso CoR. La banca ha registrato un utile netto superiore alle stime (45 milioni di euro rispetto ai 39 milioni di euro previsti) grazie a un CoR estremamente basso (6 milioni di euro rispetto ai 12 milioni di euro previsti), che ha compensato i costi più elevati (+8,1% anno su anno o +13,1% trimestre su trimestre). I ricavi sono stati superiori alle stime grazie alle commissioni più elevate e ai guadagni da trading, mentre l'NII è stato leggermente più debole delle stime (-2,7% rispetto alle stime o +1,5% anno su anno / -3% trimestre su trimestre) a causa del maggior costo del finanziamento (2,76% rispetto al 2,24% del trimestre precedente). Il rapporto CET1 si è attestato al 15,01% (dal 15,21%) a causa di un aumento dei RWA e di una maggiore esposizione nell'ambito del framework di provisioning calendarizzato.

Guidance

La direzione ha aumentato le previsioni di utile netto per il 2023 a 160 milioni di euro (anticipando di un anno l'obiettivo di utile netto, che era fissato per il 2024) sulla base dell'ipotesi di assenza di scosse geopolitiche e di un deterioramento significativo delle condizioni macroeconomiche. I principali fattori dell'aumento delle previsioni sono stati l'ottimo utile netto del primo semestre del 2023 (91 milioni di euro), l'evoluzione estremamente favorevole della qualità degli asset (gli overlay sono aumentati ulteriormente nel trimestre di 9 milioni di euro, portando l'importo totale degli overlay a 65 milioni di euro o >1% dell'EAD) e tenendo conto del maggior costo del finanziamento e dei costi di integrazione iniziali derivanti dall'acquisizione di Revalea da contabilizzare nel secondo semestre del 2023. Per quanto riguarda il 2024, la direzione ha deciso di non aumentare le previsioni di utile netto per il momento.

Nuova politica dei dividendi 

Il Consiglio di Amministrazione ha deciso di aumentare la politica dei dividendi sulla base del livello attuale elevato di capitale (rapporto CET1 del 15%) e tenendo conto dell'evoluzione prevista dello scenario macroeconomico, del quadro normativo e degli obiettivi di crescita per il periodo 2022/24. Di conseguenza, la nuova politica dei dividendi prevede la distribuzione del 50% dell'utile netto consolidato fino a 100 milioni di euro, seguita dalla distribuzione del 100% dell'utile netto consolidato oltre i 100 milioni di euro. È stato stabilito un limite minimo per il rapporto CET1 (>14%) nel periodo del piano aziendale e tra le condizioni per applicare la nuova politica dei dividendi vi sono il raggiungimento delle previsioni di utile netto per il 2023 e la disponibilità di capitale sufficiente per finanziare la crescita dei RWA nel periodo 2022/24.

Valutazione

Riteniamo che la direzione abbia ampi margini per superare le nuove previsioni per il 2023. La maggiore politica di distribuzione (interamente in contanti) offre un solido rendimento dei dividendi (9-9,5%) che dovrebbe sostenere il titolo. Prevediamo la possibilità di un rallentamento nell'attività di NPL, ma la cautela nella politica di origine nel factoring dovrebbe contribuire a mantenere sotto controllo il CoR. Il titolo viene scambiato a un rapporto P/TE di 0,55x con un ROTE previsto per il 2023/24 del 9,3% in media.