Banca Mediolanum - Utili Solidi Apriranno la Strada a un DPS Più Alto

I risultati FY25 di Banca Mediolanum dovrebbero mostrare un anno da record, sostenuti dalla crescita degli afflussi strutturali, dalla redditività resiliente e dall'aumento della remunerazione degli azionisti. Nel complesso, forti afflussi di fine anno e significativo upside dalle performance fees si stanno traducendo in una maggiore visibilità sugli utili e nelle aspettative di dividendo. Crediamo che i prossimi risultati di 4Q25/FY25 agiranno come catalyst per un upgrade del consensus, rafforzando il posizionamento di Mediolanum come compounder di alta qualità nel settore italiano dell'asset gathering.

Analisi

I risultati del 4Q25 verranno pubblicati il 3 febbraio 2026. Ci aspettiamo che i risultati confermino un anno estremamente positivo trainati da performance fees e afflussi:

• Net commission income atteso a €333M (+13% YoY), supportato da management fees più elevate (€378M, +11% YoY) e da una forte attività nei servizi bancari;
• NII previsto a €223M (+13% YoY), confermando la resilienza e il pieno raggiungimento della guidance FY25 pronunciata dalla società;
• Performance fees stimate a €193M nel 4Q25, portando il FY25 a ~€256M, ben al di sopra delle aspettative precedenti;
• net profit atteso a €452M, significativamente sopra il consensus, sostenuto da performance fees più elevate e circa €100M di one-off positivo legato alla risoluzione favorevole sul trattamento fiscale dei dividendi delle controllate estere.

Forte afflusso nel 4Q chiude un anno record. Il mix rimane fortemente positivo. Gli afflussi accelerano nel 4Q25, con afflussi totali di €3.48 Miliardi, inclusi €2.47 Miliardi in AuM. Il FY25 si è chiuso con €9.06 Miliardi di afflussi in AuM (+18% YoY) e afflussi totali di €11.64 Miliardi, ben al di sopra della guidance (€8-8.5 Miliardi per afflussi in AuM). Gli asset gestiti rappresentano circa il 78% degli afflussi totali, supportando la visibilità sui ricavi ricorrenti e la qualità dei margini. Guardando al futuro, stiamo alzando la nostra stima di afflussi per FY26 a €11.1 Miliardi, trainati da aspettative più alte per gli afflussi in AuM (€8.2 Miliardi).

Variazione nelle stime

Aggiornamento nelle stime: eps FY25 rivisto al rialzo. Un upside per il dividendo più consistente. Stiamo alzando la nostra stima di net profit per FY25 a €1.18 Miliardi (+16%), trainata da performance fees più elevate e one-off positivo, lasciando sostanzialmente invariati le stime per FY26-27. Stiamo aggiornando il nostro DPS per FY25 a €1.20 (vs. €1.10 precedentemente), implicando circa il 15% di upside rispetto al consensus attuale, mantenendo nel contempo DPS per FY26/27 a €0.88/€0.92, coerente con un dividendo base in crescita sostenuto da una solida generazione di capitale.

La view degli analisti

Giudizio del broker: OUTPERFORM confermato; TP alzato a €22.0 fanno sapere da Equita. Stiamo alzando il nostro TP a €22.0, implicando un P/E di 13.9x per FY25, 16.6x per FY26 e 16.0x per FY27, che riteniamo giustificato da una maggiore visibilità sugli utili, superiori trend di afflusso e una maggiore capacità di dividendo. Nonostante la forte performance del prezzo delle azioni nell'ultimo anno, crediamo che il re-rating non sia ancora finito, poiché il consenso deve ancora incorporare completamente il upside dalle performance fees e il rafforzamento dei rendimenti per gli azionisti.