CY4GATE: ANALISI FONDAMENTALE

Cy4gate [CY4.MI] è una società attiva nella progettazione, sviluppo e produzione di tecnologie, prodotti, sistemi e servizi legati alle esigenze di cyber intelligence e cyber security espressi dalle Forze Armate, dalle Forze di Polizia, dalle Agenzie di Intelligence e dalle Aziende. 

Da inizio anno +8% per una market cap intorno a 235 milioni di euro.

La nuova disciplina sulle intercettazioni telefoniche

Il ministro della Giustizia, Carlo Nordio, starebbe lavorando all'approvazione di una legge che limita la possibilità di utilizzare le occasioni in ambito legale. La nuova normativa viene descritta come un "pilastro del programma" di governo. 

L'obiettivo sarebbe quello di ridurre la spesa per le intercettazioni e di evitare l'ingerenza giudiziaria nella vita politica. 

Riteniamo che la riforma potrebbe riguardare circa il 60% del mercato delle intercettazioni in Italia, in quanto è stato ripetutamente sottolineato che non ci sarebbero cambiamenti per le operazioni anti-Mafia/terrorismo (circa il 40% dei target attuali delle intercettazioni)

La legge deve ancora essere perfezionata e approvata, e solo una piccola parte delle vendite interessate sarebbe a rischio per Cy4gate.

Opportunità per il 2023/2024

Cy4gate è esposta agli sforzi di digitalizzazione dell'amministrazione, con progetti finanziati dal PNRR che dovrebbero essere attuati verso la fine del 2023 e del 2024. 

A dicembre è entrato in vigore un decreto ministeriale che fissa un tariffario nazionale per le operazioni di intercettazione, telefoniche, fisiche e telematiche, effettuate dalle procure della repubblica

A nostro parere la notizia è positiva, in quanto i prezzi inclusi nel listino finale per le principali attività di Cy4gate ed Aurora sono superiori alle indicazioni preliminari indicate nella precedente bozza di legge. 

La nuova disciplina potrebbe rappresentare quindi un'opportunità per Cy4gate di promuovere la sua offerta, che copre l'intera catena del valore delle intercettazioni legali, presso gli uffici dei pubblici ministeri che erano precedentemente fuori dalla sua portata. 

Infine, l'acquisizione di Diateam (entrate di 2,2 milioni di euro) può espandere la presenza di Cy4gate all'estero ed arricchire la sua offerta di prodotto.

Le nuove stime

Consideriamo con cautela la potenziale riduzione delle spese di intercettazione legale nelle nostre stime di vendite per il 2023-24 (che tagliamo del 6%), sebbene ci aspettiamo che i margini possano superare le precedenti aspettative grazie alle sinergie di costi che si potrebbero realizzare gradualmente. 

Modifichiamo anche le nostre stime sugli investimenti 2022, alzandole a un livello più realistico per l'anno, 

Abbassiamo le stime sull'utile per azione e sulla posizione finanziaria netta. 

Confermiamo il giudizio MOLTO INTERESSANTE, target price pari a  15,20 euro.

Ribadiamo la nostra visione positiva sul titolo, in quanto riteniamo che il suo prezzo non tenga ancora conto dell'acquisizione di Aurora.

La politica italiana sta ancora causando una certa complessità a breve termine, ma Cy4gate rimane un leader europeo nell'Intelligence Forense, come dimostrato dalle sue capacità di innovazione e dalle possibilità di crescita all'estero. 

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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