Elica - Ritorno della Crescita, Margini Rimangono Stretti

Torna a crescere il fatturato, margini ancora sotto pressione. Il 1Q25 ha segnato il ritorno alla crescita del fatturato per Elica, con ricavi raggiungendo €118.8 milioni, in linea con la previsione di €119 milioni. Ciò rappresenta un aumento dell'1.3% YoY (+1.2% organico), terminando una serie di dieci trimestri di ricavi in calo. Entrambe le divisioni core hanno contribuito positivamente a questo risultato: il segmento Cooking è cresciuto dello 0.9% YoY, in particolare grazie a un aumento del 2.2% nelle vendite OEM (nuovi progetti assegnati), mentre le vendite di Own Brand hanno registrato un lieve aumento dello 0.1% grazie alla nuova strategia di distribuzione in Nord America che ha dato frutti (vendite B2C in Nord America in aumento del 27% nel 1Q), compensando la debolezza continua in Europa. La divisione Motors ha performato ancora meglio, avanzando del 2.9% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, beneficiando di guadagni di quote di mercato con i suoi principali clienti e nuovi progetti. Tuttavia, l'EBITDA rettificato a €7.0 milioni è risultato inferiore alla stima di €7.7 milioni. Il margine si è contratto di 0.6 punti percentuali YoY al 5.9%, rispecchiando ancora l'onere finanziario degli investimenti in corso mirati alla trasformazione del business Cooking. Nel bilancio, il debito netto (pre-IFRS 16) era di €46.9 milioni, sostanzialmente stabile QoQ e in linea con le aspettative. Ciò indica disciplina finanziaria in un contesto di ristrutturazione operativa.

Analisi

Outlook per il 2025 è confermata. Elica conferma le aspettative per un mercato piatto nelle sue principali geografie nell'anno fiscale 25, nonostante lo scenario geopolitico rimanga incerto. In questo contesto, il management prevede che il fatturato e i margini saranno in linea con il 2024, mentre si prevede un miglioramento del debito netto, confermando così la solida posizione finanziaria dell'azienda, ben al di sotto dei covenant e offrendo margine per M&A “sostenibili” (priorità restano i nuovi mercati geografici e il completamento dell'offerta di prodotti). L'attenzione rimarrà sulle opportunità a medio termine.

Aggiornamento sui dazi. Fino ad oggi, l'impatto diretto dell'implementazione dei dazi è stato ampiamente neutrale per l'azienda, compensato, quando necessario, attraverso aumenti di prezzo — applicati direttamente o dai suoi clienti, a seconda del segmento. Naturalmente, andando avanti, sarà importante valutare come i prezzi più alti influenzeranno la domanda finale. Tuttavia, il posizionamento dell'azienda nel segmento premium in B2C dovrebbe fornire una certa protezione. In alcuni aspetti, l'introduzione di tariffe potrebbe offrire un'opportunità, poiché i principali OEM attualmente importano dalla Cina potrebbero aumentare loro approvvigionamento dal Messico, beneficiando i produttori locali come Elica.

Variazione nelle stime

Stime confermate. A questo punto, confermiamo le nostre stime, che per il 2025 vedono ricavi di €453 milioni (+0.3% YoY) e EBITDA rettificato di €28.3 milioni (margine al 6.2% dal 6.9% nel 2024). Le nostre stime sono al di sotto del consenso attuale.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP a €1.60 da €1.75. Rimaniamo fiduciosi che le misure adottate dal management daranno frutti non appena i mercati si stabilizzeranno, con il lato negativo che sarà limitato a nostro avviso da una posizione finanziaria che non desta alcuna particolare preoccupazione. Mentre integriamo nel nostro modello le nuove ipotesi di Intermonte sul premio per il rischio azionario (dal 5.5% al 6.0%), il nostro target price basato sul DCF passa da €1.75 a €1.60 (WACC 9.7%, G 2.0%); confermiamo quindi la nostra raccomandazione NEUTRAL.