Enel - Maggiore CapEx e buyback trainano la crescita del DPS

Il nuovo business plan di ENEL ha mostrato una chiara accelerazione del CapEx, insieme a una remunerazione degli azionisti più generosa. Il CapEx cumulativo 2026-28 è stato fissato a 53 mld di euro, in aumento di 10 mld di euro rispetto al piano dell’anno scorso, con un ritorno del focus sulle Renewables. Questo, insieme al nuovo piano di buyback, ha permesso a ENEL di presentare target di crescita di EPS/DPS più forti del previsto (CAGR 6%), mantenendo al contempo una solida struttura finanziaria (net debt/EBITDA massimo 3,0x). Stiamo aggiornando le nostre proiezioni per riflettere il nuovo piano di CapEx e prezzi dell’elettricità più bassi/tasse più alte in Italia, a seguito della recente approvazione dell’Energy Decree. Target price alzato a 10,20 euro per azione, NEUTRAL confermato.

Analisi

Nuovo business plan 2026-28. Il nuovo piano di ENEL è focalizzato su tre pilastri strategici: i) accelerare la crescita nei Paesi con contesti stabili, con focus su grids, renewables e clienti finali tramite investimenti Greenfield e Brownfield; ii) massimizzare la produttività del capitale attraverso un’allocazione ottimale, oltre a un management delle risorse economiche efficiente ed efficace; iii) garantire un profilo rischio/rendimento bilanciato per ottenere un EPS migliorato, mantenendo una rigorosa disciplina finanziaria.

CapEx: 53 mld di euro nel 2026-28, con accelerazione nelle Renewables. Il CapEx lordo totale di ENEL nel 2026-28 è previsto intorno a 53,0 mld di euro, +23% rispetto al piano dell’anno scorso (43,0 mld di euro). Oltre 26 mld di euro saranno investiti nell’Integrated Business, di cui circa 20 mld nelle Renewables, un incremento di circa 8 mld rispetto al Piano precedente, per aggiungere circa 15GW di nuova capacità rinnovabile, sia Greenfield sia Brownfield; ii) oltre 26 mld di euro in Grids, di cui circa il 55% in Italia e il resto distribuito tra Spagna e America Latina.

Target finanziari: l’EBITDA ordinario di Gruppo è atteso raggiungere 23,1-23,6 mld di euro nel 2026 e 25,7-26,1 mld di euro nel 2028, da 22,9 mld di euro nel 2025. Scendendo alla bottom line, ENEL si aspetta che l’EPS raggiunga tra 0,80-0,82 euro entro il 2028, da circa 0,69 euro attesi nel 2025, un CAGR di circa 6%. Il net debt/EBITDA è atteso rimanere sotto 3,0x nel periodo di piano, un livello molto più basso rispetto ai peer (media di settore 3,5x).

Variazione nelle stime

Remunerazione degli azionisti migliorata. DPS 2025 proposto a 0,49 euro; dividend policy migliorata, con un nuovo CAGR fisso del 6% in linea con la crescita dell’EPS (0,58 euro nel 2028). Inoltre, il BoD di ENEL ha approvato l’esecuzione di una nuova tranche da 1,0 mld di euro del programma di share buyback (da eseguire entro il 31 luglio 2026), dando attuazione alla delibera dell’Assemblea degli Azionisti del 22 maggio 2025, che ha autorizzato l’acquisto e la successiva cancellazione di azioni proprie per un esborso totale fino a 3,5 mld di euro.

Stime e valutazione aggiornate. Stiamo aggiornando le nostre proiezioni, principalmente per riflettere il nuovo piano di CapEx e prezzi dell’elettricità più bassi in Italia dopo la recente approvazione dell’Energy Decree, includendo anche i 2 pp aggiuntivi sull’imposta sul reddito delle società (IRAP) introdotti da questa normativa per il 2026-27. Questi elementi si sono tradotti in una riduzione di circa il 2% dell’utile netto per il 2026-27 (EPS invariato grazie al buyback). Stiamo anche alzando le nostre proiezioni di DPS in linea con la nuova policy.

La view degli analisti

In termini di valutazione, stiamo alzando il nostro target price a 10,20 euro per azione, ancora basato su un mix di DCF, SoP e multipli di mercato. NEUTRAL confermato.