ENERGY - Analisi Fondamentale

Sintesi - Gorilla in un mercato destinato alla selezione naturale

Risultati 1H24 in calo, pesa un contesto di mercato particolarmente sfidante. Il gruppo Energy ha comunicato di aver chiuso il primo semestre con ricavi in calo del 51% a/a a €19.1 milioni, con una EBITDA negativo per €3.2 milioni e con una perdita netta pari a €4.2 milioni. Nel semestre, la posizione finanziaria netta ha evidenziato un deterioramento per complessivi €8.5 milioni, attestandosi a -€8.2 milioni al 30.06.2024. Un drenaggio di cassa dettato essenzialmente da investimenti, superiori a €10 milioni, con flussi di cassa derivanti dall’attività di destocking che hanno più che compensato le perdite operative sofferte. Infine, il portafoglio ordini al 30.06.2024 si è attestato a €29.3 milioni, in sostanziale crescita rispetto all’omologo dato dell’anno precedente (€6.6 milioni) grazie all’acquisizione della commessa ASFINAG, per complessivi €25.7 milioni.

Analisi

Rafforzata la posizione competitiva del gruppo… Per quanto i numeri del semestre siano negativi, le azioni intraprese da Energy hanno consentito un rafforzamento della posizione competitiva della Società. Dal primo semestre, Energy esce infatti (i) avendo consolidato la propria posizione competitiva nei mercati esteri, DACH e Benelux specialmente, nonché le relazioni con i principali distributori domestici, (ii) avendo internalizzato competenze ingegneristiche tali da poter gestire progetti autonomamente complessi, (iii) avendo internalizzato competenze per poter offrire servizi di cloud computing e, altrettanto importante, (iv) avendo snellito il proprio magazzino e (v) confermando un’eccellente diversificazione distributiva.

…in un mercato (per il momento) deragliato dai binari della transizione ecologica. Una tempesta perfetta quella abbattutasi sul comparto delle energie rinnovabili e che ha interessato sia i produttori di pannelli fotovoltaici che di sistemi di accumulo e che si è tradotta in una contrazione del mercato a valore, a detta del management, pari a circa il 70% in Italia ed al 50% nel resto d’Europa. Il combinato disposto di oversupply, contrazione del mercato di riferimento, acuiti da un contesto macroeconomico non favorevole e da un contesto normativo in via di attuazione si è tradotta in una guerra dei prezzi nella quale presidio e conquista di quote di mercato con l’obiettivo ultimo di guadagnare campo in un comparto destinato alla crescita, come recentemente ribadito dalla Relazione Draghi. Un mercato, per come impostato, destinato ad una selezione naturale degli operatori, tra i quali Energy ha le carte in regola, l’infrastruttura, le competenze e consolidate relazioni per poter eccellere.

La Nostra View

Asset strategico in un settore destinato alla crescita: BUY. La deflazione dei prezzi pesa sulla valutazione: target price a €1.50 (dal precedente €2.40). Abbiamo ridotto le nostre stime di ricavo per il triennio 2024-26 di circa il 30% con ripercussioni più che proporzionali su redditività ed utile netto, in funzione di una significativa componente prezzo negativa. Nel confermare la nostra visione positiva sul titolo supportata dall’attesa di forte crescita attesa per il settore di riferimento di cui Energy potrà beneficiare grazie alla sua migliorata posizione competitiva, riduciamo il target price a €1.50 per azione (dal precedente €2.40) come diretta conseguenza della riduzione delle stime.

Stime dei principali dati finanziari