ENI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Di nuovo sotto i riflettori con il petrolio a $90 al barile

I prezzi del petrolio hanno raggiunto il massimo degli ultimi 5 mesi, avvicinandosi nuovamente a 90$ al barile. Dall'inizio dell'anno, i prezzi del petrolio hanno guadagnato più di $15 al barile, con il Brent che si avvicina nuovamente ai $90 al barile. L'inizio di aprile ha visto un ulteriore aumento dei prezzi, sostenuto dalle crescenti tensioni geopolitiche in Ucraina e Medio Oriente, accentuate dall'attacco di Israele all'ambasciata iraniana in Siria. Da un punto di vista fondamentale, il mercato continua ad essere caratterizzato da un deficit di produzione, principalmente a causa dei tagli volontari da parte dell'OPEC+, mentre sul lato della domanda i dati recenti negli Stati Uniti e in Cina e sui PMI manifatturieri hanno sorpreso positivamente.

Analisi

L'OPEC+ conferma i tagli della fornitura di 2,2mb/d fino a giugno. Il Comitato Congiunto di Monitoraggio Ministeriale (JMMC), il panel dell'OPEC+ che monitora gli sviluppi del mercato petrolifero e i tagli alla produzione del gruppo, ha tenuto ieri una breve riunione regolare e, come previsto, non ha raccomandato che i ministri dell'OPEC+ cambino gli attuali livelli di tagli alla produzione di petrolio. Il panel ha aggiunto che accoglie con favore gli impegni presi dall'Iraq e dal Kazakistan per raggiungere la piena conformità con i tagli annunciati.

I prossimi catalizzatori per ENI: risultati 1Q24, accordo con Ithaca Energy e potenziale privatizzazione. In termini di flusso di notizie, i prossimi catalizzatori per ENI sono i risultati 1Q24 (disponibili il 24 aprile) e la potenziale finalizzazione dell'accordo con Ithaca Energy (combinazione con la divisione britannica di ENI). Con il completamento a metà marzo del piano di riacquisto 2023-24 da €2,2bn, evidenziamo anche la possibilità che il Governo possa procedere con la vendita di una quota del 3-4%, come parte del suo processo pianificato di privatizzazioni.

Variazione nelle Stime

Stime aggiornate e valutazione. Stiamo aumentando le nostre proiezioni per riflettere prezzi del petrolio più alti (Brent 2024/25/26 a 85/80/75$ al barile, +5$ al barile rispetto al nostro scenario precedente) e ipotesi sui margini di raffinazione (EMC Benchmark 2024/25 a $6,5/$4,0, rispetto ai $5,0/$3,5 al barile precedentemente). In termini di prezzi del gas, stiamo confermando le nostre ipotesi di un PSV a €35/€30/€25/MWh. Abbiamo inoltre aggiornato il numero delle azioni in circolazione di Eni, dopo l'annullamento il 25 marzo 2024 delle 91,45mn di azioni proprie acquistate nell'ambito della seconda tranche del programma di riacquisto 2023-24. Ciò si traduce in una revisione al rialzo di ca. il 14% agli EPS 2024/25. Le nostre previsioni per il DPS 2024 e il riacquisto sono allineate alla nuova politica di remunerazione degli azionisti introdotta con il piano aziendale 2024-27. Sul fronte M&A, ricordiamo che abbiamo incluso l'uscita di cassa per Neptune nel 1Q24 e i proventi dall'attività pianificata di gestione del portafoglio nei prossimi anni. In termini di valutazione, sulla base delle nostre nuove proiezioni più elevate, stiamo aumentando il nostro target price da €15,50 per azione a €18,00 per azione.

La Nostra View

Da NEUTRAL ad OUTPERFORM; target price da €15,50 a €18,00. Con i prezzi del petrolio che si muovono nuovamente intorno ai $90 al barile, vediamo la possibilità che gli Integrated Oils possano finalmente tornare sotto i riflettori. Sebbene i prezzi del gas rimangano deboli, riteniamo che ENI, insieme al resto del settore, possa beneficiare di una potenziale rotazione settoriale lontano dalle azioni di crescita con le migliori performance e iniziare a colmare il notevole divario di performance che si è aperto negli ultimi 6 mesi. Stiamo aggiornando il titolo ad OUTPERFORM, tenendo anche conto di una potenziale revisione al rialzo delle stime di consenso nei prossimi settimane, così come l'attrattivo rendimento totale approssimativo del 9% (rendimento del dividendo del 6,8% più il riacquisto del 2,2%) offerto ai prezzi attuali.