ESPRINET - ANALISI FONDAMENTALE

Preview risultati primo trimestre

Esprinet prevede una diminuzione del 13% delle vendite nette del primo trimestre, dovuta al rallentamento del mercato B2C. Si prevede che il fatturato da schermi e dispositivi sia diminuito rispettivamente del 20% e del 18%. Mentre il business B2B/soluzioni avanzate dovrebbe registrare tassi di crescita robusti, con soluzioni +20% e servizi +35% su base annua. Nel complesso, si prevede che le vendite nette totali abbiano raggiunto i €996 milioni (€1.139 milioni nel primo trimestre 2022).

Si prevede che il riequilibrio del mix di fatturato verso le divisioni ad alto margine (soluzioni e servizi in aumento, schermi e dispositivi in diminuzione) abbia aumentato il margine lordo, che si prevede migliorato di circa 40bp al 5,48%, a €55 milioni in termini assoluti (-5% anno su anno). OpEx è atteso invariato su base annua, portando il margine EBITDA stabile rispetto allo scorso anno e l'EBITDA previsto a €17 milioni (-14% anno su anno).

Il debito netto rettificato dovrebbe chiudersi a €358 milioni scontando gli effetti stagionali del NWC, esacerbati dal diverso mix di fatturato (i crediti da PC e smartphone sono solitamente garantiti, mentre il factoring non viene applicato alla divisione B2B).

Stime

Riduciamo le nostre previsioni per il 2023-25 (del 6% in media) per riflettere il maggiore rallentamento del business B2C, che si prevede continui nel 2023, mentre la domanda di mercato dovrebbe riprendersi nel secondo semestre, come indicato dagli esperti del settore, anche grazie a un confronto più agevole. La nostra revisione del margine lordo è meno meno pronunciata (taglio di circa il 4%), in quanto il peso crescente delle soluzioni e dei servizi porta margini più elevati. La nostra nuova proiezione dell'EBITDA al 2023E è di 96 milioni di euro (margine del 2,09%), influenzata negativamente da costi operativi quasi invariati.

Valutazione

Confermiamo la nostra visione positiva e modifichiamo il target price a €12,00 (da €13,30). Le divisioni di soluzioni e servizi sono destinate a trarre beneficio dal processo di digitalizzazione continuo. Essendo a metà tra fornitori e integratori di sistemi, Esprinet può intercettare meglio le esigenze digitali nei settori privato e pubblico, offrendo una vasta gamma di soluzioni digitali avanzate (cloud, sicurezza informatica, server, storage, IoT industriale, ecc.). Nonostante un rallentamento più forte del previsto nel B2C, si ritiene che la strategia del management sia pienamente in linea, poiché l'attenzione rimane sul campo della distribuzione a valore aggiunto (soluzioni e servizi), che si basano su margini più elevati e migliori dinamiche in termini di WC e generazione di flussi di cassa. Una potenziale ripresa del B2C è supportata anche dall'aumento della base installata a seguito delle abitudini pandemica (da un dispositivo per famiglia a un PC per persona) e dalla necessità di sostituzione nel tempo.