eVISO - 1H24/25: Crescita record, eVISO accelera ancora

In  un  mercato  energetico  in  forte  espansione,  spinto  dall’elettrificazione, dall’innovazione tecnologica e dall’impatto del cambiamento climatico sui consumi residenziali, eVISO si conferma in crescita, chiudendo il primo semestre dell’esercizio 2024-2025 con risultati solidi e in accelerazione.

Analisi

1H24-25 crescita a doppia cifra in tutti i principali indicatori operativi e finanziari. Nel dettaglio, l’energia consegnata è aumentata del +43% YoY a 615 GWh, mentre il gas erogato ha segnato un +144% YoY. I ricavi sono saliti a €169.5mn (+55% YoY), trainati dall’espansione della base clienti e da strategie commerciali mirate. Il Gross Margin è migliorato a €10.6mn, sebbene con una leggera contrazione dell’unitario €/MWh. L’EBITDA è cresciuto del 20% YoY a €6.5mn, con un tasso di conversione del GM in EBITDA del 62%, mentre l’utile netto ha raggiunto €3.5mn (+46% YoY). La PFN resta solida, con una posizione di cassa netta di €11.3mn, riflettendo una gestione efficiente del capitale circolante e investimenti strategici.

FY25-26 il management conferma il focus sull’innovazione e sulla differenziazione dell’offerta. L’assenza di una guidance quantitativa è in linea con il modus operandi della Società, ma le iniziative delineate lasciano intravedere un percorso di crescita sostenuto, puntando su segmenti ad alto valore aggiunto e sull'infrastruttura digitale proprietaria. L’espansione commerciale in Italia, il rafforzamento della rete indiretta e il potenziamento dell’offerta gas indicano una strategia ben bilanciata tra sviluppo organico e tecnologico. Inoltre, l’apertura ai mercati iberici, anche tramite M&A, rappresenta un’opportunità significativa per scalare il modello di business su scala internazionale, con potenziali effetti positivi sulla redditività nel medio termine.

Variazione nelle Stime

Fine-tuning delle stime: Alla luce della solida espansione commerciale e delle strategie messe in atto, abbiamo rivisto al rialzo le stime sui ricavi per il periodo FY25-27, con incrementi rispettivamente del +3%, +3% e +7%. Tuttavia, la revisione al ribasso del Gross Margin unitario ci ha portato a ridurre le stime di redditività per l’anno in corso e a limare leggermente quelle per il biennio successivo, ottenendo un CAGR dell’EBITDA 2025-27E del 22%, con un tasso di conversione del Gross Margin in EBITDA che cresce progressivamente.

La view degli Analisti

BUY confermato, target price a €10.70 per azione. Nonostante la brillante performance dell’ultimo mese, che ha ridotto il potenziale upside del titolo, il nostro giudizio rimane positivo in virtù di i) un management pionieristico e pragmatico, fortemente orientato alla crescita; ii) un mercato in forte espansione, trainato dall’aumento della domanda di elettricità, che nel 2024 ha registrato la crescita più elevata nella storia recente, sostenuta da fattori strutturali come l’elettrificazione dei consumi, la digitalizzazione e l’adozione sempre più diffusa di sistemi di monitoraggio energetico; iii) elevato potenziale di espansione internazionale, ancora solo parzialmente riflesso nelle nostre stime. Stiamo aggiornando la nostra valutazione basata su un modello DCF che ci conduce a un target price di €10.70 per azione