EVISO - Analisi Fondamentale

Sintesi - Risultati 1H23/24: Crescita Inarrestabile

1H23/24: Accelerazione senza precedenti. Il semestre concluso a dicembre 2023, grazie al notevole incremento del numero di utenti e dei volumi su tutti i canali, segnala la ripresa di eVISO dopo le dinamiche esterne negative del periodo luglio-dicembre 2022. L’energia erogata è cresciuta del 47% attestandosi a 431 GWh mentre gli utenti serviti totali superano quota 400 mila Point of Delivery (+ 66% YoY). La società ha registrato ricavi in linea con le nostre attese e pari a €109,1mn (-25% YoY), il decremento è conseguenza della riduzione del 67% del prezzo
dell’energia rispetto allo stesso semestre dell’anno precedente (da 358 €/MWh registrato nel semestre luglio-dicembre 2022 a 119 €/MWh).

Analisi

Record storico per la marginalità e solida generazione di cassa. Il Gross Margin ha raggiunto gli €8,3mn (+30% vs le nostre attese per il semestre). L’EBITDA si attesta a €5,4mn (vs €0,11mn dello stesso semestre del 2022), in aumento del 155% rispetto al valore realizzato nell’intero esercizio FY22-23. Tale risultato da un lato beneficia di una riduzione dei costi operativi del -29% YoY, grazie alla diminuzione dei costi relativi all’acquisto di energia e servizi annessi, dall’altro sconta un aumento dei costi del personale del +23%. La Posizione Finanziaria Netta risulta positiva per €5,3mn, rispetto ad una PFN negativa di €4,0mn (indebitamento) al 31 dicembre 2022. Tale dato è influenzato positivamente dal miglioramento del circolante e negativamente da i) riduzione dei depositi cauzionali ii) iva credito iii) incremento dell’attività di buyback e iv) investimento nell’immobile di proprietà.

Variazione nelle Stime

FY23/24 guidelines. Come consueto, il management non ha fornito una guidance quantitativa per il semestre gennaio – giugno 2024, limitandosi ad indicare alcune linee direttrici quali i) marginalità stabile su clienti diretti e reseller, in linea con il dato registrato nell’ultimo semestre che ha visto un aumento del >200% YoY per i primi (da 9,91 €/MWh a 30,08 €/MWh) e del >400% YoY per i secondi (2,24 €/MWh a 12,20 €/MWh); ii) ampliamento dell’attività commerciale su tutti i canali, con una strategia espansiva che permetterà di sfruttare al meglio la liberalizzazione del mercato in corso; iii) aumento dei volumi di energia e gas erogati coerentemente con le comunicazioni fornite al mercato nei mesi precedenti e iv) ampliamento dell’infrastruttura tecnologica. Tali indicazioni, unitamente a risultati superiori alle attese, renderanno necessario una revisione (al rialzo) delle stime che verrà elaborata a seguito di un imminente incontro con il management della Società.

La Nostra View

BUY confemato, target price invariato a €4,70. I risultati pubblicati, che superano le nostre stime, denotano ancora una volta la forte crescita su tutti i vettori, a dimostrazione dell’effettiva scalabilità del business model di eVISO, quale consente di gestire un numero crescente di utenti a parità di costo e dell’efficacia del potenziamento della rete commerciale. Questi fattori, uniti alla capacità di generazione di cassa, continueranno ad essere un vantaggio competitivo significativo per la società. In attesa del confronto con il management ribadiamo con forza il nostro giudizio positivo: BUY, tp €4,70.

Stime dei principali dati finanziari