eViso - KPI 9M24-25 confermano la traiettoria di crescita

Solidi KPI 9M24-25. Nei primi nove mesi dell’esercizio, eVISO ha registrato ricavi pari a €255.9 milioni (+54.7% a/a). La performance è stata trainata dall’espansione dei volumi su tutti i canali di vendita, supportata anche da un lieve incremento dei costi delle materie prime energetiche. Il gross margin si è attestato in un range compreso tra €14.8 milioni e €15.7 milioni, evidenziando un miglioramento compreso tra il +19% e il +21% rispetto allo stesso periodo del 2024. La Posizione Finanziaria Netta si conferma positiva per €9.8 milioni, in leggera flessione rispetto ai €11.5 milioni registrati al 30 giugno 2024 e ai €11.3 milioni di fine anno. La variazione riflette principalmente la riduzione dei depositi cauzionali da parte dei clienti, l’incremento delle operazioni di buyback, una quota residuale dell’investimento immobiliare e un conguaglio annuale per accise.

Analisi

Crescita a doppia cifra nei volumi di energia e gas erogati. L’energia elettrica consegnata ha raggiunto complessivamente 897 GWh (+33,7% a/a), dato lievemente inferiore alle nostre attese. La crescita ha interessato sia il canale reseller, principale per volumi con 617 GWh (+36% a/a), sia il canale diretto, con 281 GWh (+29% a/a). Il numero totale di POD gestiti è salito a 198.253 (+12% a/a), con un significativo incremento anche nel segmento retail, che conta ora 601 clienti attivi, rispetto ai 200 dello stesso periodo dell’anno precedente. Sul fronte del gas naturale, i volumi erogati hanno registrato un’importante accelerazione, raggiungendo 8.5 milioni di Smc (+136% a/a), in linea con le nostre stime, che prevedono il raggiungimento di circa 12 milioni di Smc entro fine anno. La crescita è stata trainata principalmente dalla clientela diretta, mentre i reseller, recentemente entrati nel portafoglio, stanno iniziando a contribuire ai volumi complessivi.

Variazione nelle stime

Aggiornamento marginale delle stime. Alla luce dei dati comunicati, rivediamo le nostre previsioni sui volumi di energia complessivamente erogata, ora attesi a 1.2 TWh per il 2025 e 1.4 TWh per il 2026, mentre restano sostanzialmente invariate le stime per il 2027. L’aggiornamento comporta una lieve riduzione del gross margin per il biennio, rispettivamente del -2% e -1.8%, portando il CAGR del gross margin nel periodo 2025–2027 al 20%. A livello di EPS, ciò si traduce in una revisione al ribasso del -4.2% per il 2025 e del -3.7% per il 2026.

La view degli analisti

BUY confermato, target price a €10.70 per azione. Nonostante l’ottima performance del titolo nell’ultimo mese, che ha ridotto parzialmente il potenziale di rialzo, manteniamo una view positiva su eVISO. Il nostro giudizio si fonda su: i) un management pionieristico e pragmatico, con un forte focus sulla crescita; ii) un solido posizionamento nel segmento industriale della clientela diretta, come confermato anche dai risultati della partnership con il Consorzio di Imperia; iii) interessanti prospettive di espansione nel segmento domestico, dove si è registrato un significativo aumento del tasso di sottoscrizione mensile; iv) un importante potenziale di crescita internazionale, ad oggi solo parzialmente riflesso nelle nostre stime.