FERRAGAMO - Analisi Fondamentale

Prossimo Evento Risultati FY23

Risultati disponibili: 6 Marzo 2024

FERRAGAMO - Performance 12M

Entrate del 4Q23 deboli in entrambi i canali, sostanzialmente in linea con il consenso. Le entrate del 4Q23 sono state di 312,5 milioni di euro, in calo del 5,6% su base annua (-5,9% a cambi costanti), il 12,7% in meno rispetto alla nostra stima ma sostanzialmente in linea con le più recenti previsioni di consenso. Per canale, le entrate del Retail sono diminuite del 12,2% su base annua a 224,7 milioni di euro, con una performance negativa a valuta costante del 9,9% (ben al di sotto della nostra stima), mentre il fatturato del Wholesale è aumentato del 3,5% su base annua a 78,4 milioni di euro (+7,5% su base annua a cambi costanti), probabilmente sostenuto da una ripresa iniziale nei negozi travel retail asiatici. Guardando alle tendenze geografiche (a cambi costanti), le entrate in APAC sono aumentate del 2,2% su base annua, non un risultato brillante considerando il confronto facile (lockdown di 6 settimane in Cina nel 4Q22); il trend di vendite su due anni ha mostrato una decelerazione rispetto al 3Q23. Anche il business in Giappone è stato piuttosto debole, in calo del 6,5% su base annua. Le tendenze in Nord America sono rimaste scarse (-13,8% su base annua), mentre l'Europa è stata la regione con le migliori performance, con una crescita del 4,8% su base annua, un'accelerazione significativa rispetto al 3Q23.

Commenti della Direzione

Nel comunicato stampa, l'amministratore delegato Marco Gobbetti ha affermato che il gruppo ha fatto significativi progressi con il suo piano di riposizionamento nel 2023, con un costante rinnovamento del prodotto e crescenti investimenti nella comunicazione. Secondo l'amministratore delegato, nel 4Q23 ci sono alcuni segnali incoraggianti dai nuovi prodotti. Il prossimo mese Ferragamo lancerà un nuovo concetto di negozio, che sarà rivelato nel negozio delle Donne di Milano. Tuttavia, il recente rallentamento della domanda di lusso potrebbe influenzare i tempi per il raggiungimento degli obiettivi del piano aziendale.

Cambio nelle Stime

In questo rapporto stiamo tagliando le nostre stime per allinearle sostanzialmente alle più recenti previsioni di consenso. In termini di entrate, ci aspettiamo che Ferragamo continui a sottoperformare l'industria nel 2024, ipotizzando una mera crescita delle entrate del 2%, in parte perché ci aspettiamo che il contributo del wholesale rimanga piatto; rimaniamo più costruttivi sulla performance delle entrate nel 2025 (+6,6%). In termini di margini, vediamo il margine EBIT del 2023 al 5,8% e progettiamo un miglioramento di 50 punti base nel 2024. Tutto sommato, stiamo tagliando le nostre previsioni di EPS per il 2023 e il 2024 del 13,6% e del 43,4%.

Conferma NEUTRALE; target da 13,5 euro a 12,0 euro

Le cifre trimestrali sono state deboli e rimaniamo NEUTRALI sul titolo in attesa di una maggiore visibilità sulla ripresa della linea superiore, che deve ancora materializzarsi. La società menziona segnali positivi, ma senza fornire indicatori chiari al mercato. Il nostro target riflette un cambiamento nel valore fondamentale (10,9 euro da 12,5 euro) e un peso del 10% per uno scenario speculativo (nel quale valutiamo l'azienda a 22,5 euro per azione). La speculazione su un possibile takeover rappresenta il principale rischio per la nostra visione cauta sul titolo.