FRANCHI UMBERTO MARMI - Analisi Fondamentale

Sintesi - Ricavi 9M24 Confermano una Crescita Robusta

Le vendite sono aumentate di quasi due cifre nei primi nove mesi del 2024. Dopo i forti dati di vendita registrati nel primo semestre del 2024, con un incremento del +14% su base annua (grazie a una forte ripresa della crescita nel secondo trimestre del 2024, +53% su base annua), la traiettoria positiva delle vendite è continuata nel terzo trimestre del 2024, con ricavi a 19 milioni di euro, in aumento dell'1.1% su base annua. I primi nove mesi del 2024 si sono quindi chiusi a 61.8 milioni di euro, con una notevole crescita del +9.6% su base annua. Questo è un segnale molto positivo alla luce dell'inizio dell'anno sfidante, con ricavi nel primo trimestre del 2024 in calo del 19.7% su base annua. Il Nord America (17% del totale) ha continuato a crescere fortemente grazie in parte al contributo di Marmoles Man, che ha continuato a essere particolarmente apprezzato nella regione, e l'Asia ha recuperato la debolezza degli ultimi trimestri, raggiungendo 13.6 milioni di euro nei primi nove mesi del 2024, in aumento del 22% su base annua e, con circa il 22% delle vendite totali, confermandosi come la seconda regione più grande dopo EMEA. EMEA e Italia hanno confermato le nostre aspettative, essendo quasi stabili, con ricavi di 33,4 milioni di euro (-4% su base annua) e 23.3 milioni di euro (-1% su base annua) rispettivamente. L'Australia, la quarta regione più grande con circa il 6% delle vendite totali, si è attestata a 3.4 milioni di euro, in aumento di 2.5 milioni di euro su base annua o +265% su base annua. Questo è stato anche grazie al contributo della JV locale oltre alla crescita organica positiva. Considerando circa 1 milione di euro di altri ricavi nel periodo (non divulgati nei periodi intermedi), i ricavi totali del gruppo dovrebbero essere stati circa 62.8 milioni di euro, +20% su base annua o circa +12% su base annua su base LfL (cioè escludendo il contributo della nuova acquisizione Marmoles Man).

Analisi

Le prospettive rimangono intatte. Al momento dei risultati del primo semestre, il management ha fornito indicazioni costruttive che riteniamo siano ancora più valide nell'attuale contesto. Le condizioni macroeconomiche necessitano di un attento monitoraggio, ma nonostante ciò, la direzione ha affermato che le aspettative per il 2024 sono di una ulteriore crescita del fatturato. L'acquisizione di Marmoles Man insieme alle sinergie di prodotto e geografiche stanno avendo effetti importanti (altamente visibili), mentre gli sviluppi commerciali del Gruppo continueranno, come testimoniato dai risultati nei mercati australiani e asiatici.

Variazione nelle Stime

Rivediamo al rialzo le stime. Dopo il rilascio delle vendite, incorporiamo i dati effettivi e alcuni aggiustamenti nella redditività per il 2024 in avanti, che ora riconoscono anche la rapida crescita delle aziende Marmoles Man e australiane in termini di vendite più elevate e margini quasi invariati, data la diversa profittabilità delle nuove acquisizioni rispetto ai materiali di punta del core business.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY), TP a 9 euro confermato. Grazie al suo posizionamento al vertice del settore del marmo, al suo modello di business completo, alle strutture tecnologiche avanzate e, soprattutto, al suo accesso privilegiato al marmo di altissima qualità, FUM sembra essere ben posizionata per sfruttare tutto il potenziale di un'industria in costante crescita. La chiara opportunità di espandere ulteriormente la sua presenza globale, unita alla domanda in costante aumento di materiali naturali di alta gamma, offre un caso di investimento convincente con un potenziale di rialzo significativo. Essendo l'unico player quotato nel settore del marmo con caratteristiche più vicine al lusso puro piuttosto che ai materiali da costruzione, valutiamo l'azienda attraverso un modello DCF che dà un target di 9 euro, un rialzo significativo rispetto al prezzo di mercato attuale.

Stime dei principali dati finanziari