ISCC FINTECH - Analisi Fondamentale

Sintesi - La top line punta a €10mn già nel 2024

Turnaround dei risultati in 1H24. ISCC Fintech nell’1H24 ha realizzato risultati che mostrano un forte balzo dei ricavi (+221% YoY a €4.7mn) ed il conseguimento di un risultato netto positivo (€0.8mn da €-1.5mn dell’1H23), pur in presenza di una dinamica dei costi operativi ancora molto sostenuta (+40% YoY a €3.3mn).

Analisi

Ricavi più che triplicati. Alla forte crescita della top line ha contribuito principalmente la cessione, il 18 aprile scorso, di un portafoglio di crediti NPL composto da crediti consolidati in decreti ingiuntivi già emessi, per un Gross Book Value complessivo di circa €12.9mn ed un controvalore di circa €3.2mn (pari al 24% del GBV). Tale cessione ha dato un contributo in termini di ricavi pari a €2.9mn, a fronte di un contributo nullo da cessioni nell’1H23. Anche la componente di ricavi da piani di rientro e transazioni ha mostrato una dinamica molto positiva, registrando una crescita del 31% YoY a €1.5mn grazie all’ottimo andamento dell’attività di recupero giudiziale, la cui incidenza è salita al 65% dal 55% dell’1H23 per effetto delle azioni legali compiute ed in corso di effettuazione; l’attività di recupero stragiudiziale risulta invece stabile, con ricavi pari a circa €0.5mn.

EBITDA di nuovo positivo. L’EBITDA ha raggiunto €1.4mn (29.4% EBITDA margin) a fronte della perdita di €0.9mn registrata nell’1H23, evidenziando un deciso turnaround grazie alla forte crescita della top line. La dinamica dei costi operativi è risultata tuttavia ancora molto sostenuta per effetto delle attività connesse alla lavorazione del portafoglio ed alle rivendite, oltre che di alcune componenti non ricorrenti. In particolare, le spese legali per il recupero giudiziale dei crediti sono più che quadruplicate a €0.9mn da €0.2mn dell’1H23, ma queste sono destinate a diminuire già dal 2H24. Le nostre stime assumevano invece una sostanziale stabilità dei costi nel 2024. Il miglioramento del risultato netto riflette la crescita dell’EBITDA, in quanto non ci sono state variazioni significative nelle altre poste.

PFN in netto miglioramento, il portafoglio NPL sale a €1.1bn di nominale. La PFN, già positiva per €0.6mn a fine 2023, è migliorata a €2.0mn, in quanto la cessione di portafoglio ha permesso di realizzare un operating cash flow di €1.5mn, da €-1.5mn dell’1H23. Il valore nominale del portafoglio crediti NPL è diminuito del 7% da inizio anno a €795mn, per via delle cessioni; tuttavia, in luglio è stato perfezionato l’acquisto di un portafoglio del valore nominale di €300mn, che ha portato a circa €1.1bn il valore nominale complessivo del portafoglio crediti NPL.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE (INTERMONTE: BUY); TP a €4.0 invariato. A seguito dell’ottimo andamento della top line nell’1H24, rivediamo al rialzo dell’8% la stima di ricavi 2024 a €10.0mn, mantenendo tuttavia invariata a €4.3mn la stima di EBITDA a causa della crescita dei costi operativi registrata nell’1H. Nel 2H24 ci attendiamo comunque un’inversione di tendenza nell’andamento dei costi operativi, che dovrebbero diminuire di almeno il 10% YoY, in quanto alcuni costi registrati nell’1H includevano componenti non ricorrenti. Per quanto riguarda i prossimi esercizi non abbiamo per ora elementi nuovi che ci inducano a modificare le stime, per cui confermiamo il nostro target price di €4.0 (che incorpora uno sconto liquidità del 20%) e la raccomandazione BUY sul titolo.

Stime dei principali dati finanziari