MAIRE TECNIMONT: ANALISI FONDAMENTALE

Maire Tecnimont [MTCM.MI] ha chiuso il primo semestre con risultati in contrazione e inferiori alle attese.

I Ricavi ammontano a 1.682,6 milioni, in decremento dell’8,1% rispetto allo stesso periodo di un anno fa. Nei prossimi trimestri sono attesi volumi di produzione in crescita, in linea con la pianificazione dei progetti.

L’EBITDA rettificato è pari a 92,9 milioni (reported pari a 107,1 milioni, +6,8%), in diminuzione del 7,4% a seguito dei minori volumi
consuntivati nel semestre. Il margine rettificato sui ricavi è pari al 5,5%, in linea rispetto al 30 giugno 2018.

Il Risultato Operativo (EBIT) rettificato è pari a 80,9 milioni, in diminuzione del 15,7%, a seguito dell’aumento della voce ammortamenti,
svalutazioni e accantonamenti.

L’Utile Netto Consolidato rettificato è pari a 53,9 milioni, in diminuzione del 10,1%.

La Posizione Finanziaria al 30 giugno 2019 (al netto delle componenti già indicate nella nota alla relativa tabella) mostra Debito Netto per 118,7 milioni, rispetto alle Disponibilità Nette pari a 93,8 milioni al 31 dicembre 2018.

Alla fine del primo semestre del 2019, il Gruppo continua a mantenere un elevato portafoglio ordini e grazie anche ai contratti già sottoscritti con committenti internazionali dall’inizio del corrente anno, si è assicurato il perseguimento di performance industriali in crescita nei prossimi trimestri, coerentemente con la programmazione dei progetti in esecuzione, confermando la previsione per l’intero esercizio 2019 di volumi di produzione leggermente superiori a quelli dell’esercizio precedente e marginalità in linea con quella mediamente espressa dai progetti EPC. Il contesto di mercato esprime una decisa tendenza verso investimenti nel segmento downstream, con una particolare concentrazione sulle infrastrutture destinate alla trasformazione di petrolio e gas in prodotti
petrolchimici e nell’ammodernamento di unità di raffinazione esistenti al fine di adeguare la tipologia e qualità dei prodotti finali alle mutate richieste di mercato, fortemente influenzate dalle recenti normative in campo ambientale.

In particolare, i risultati del secondo trimestre presentano un conto economico in calo sequenziale, un portafoglio ordini stabile e una forte espansione del circolante. 

In dettaglio, i ricavi sono stati pari a 794 milioni di euro (attese di 898 milioni), mentre l’Ebitda ammonta a 50 milioni (attese 58 milioni). L’utile netto ha raggiunto 20 milioni di euro (attese 28 milioni). Il debito netto ammonta a 276 milioni (attese 245 milioni), o 119 milioni al netto dei nuovi principi contabili IFRS16 (attese 104 milioni). Il portafoglio ordini è arrivato a 6,636 miliardi (attese 6,884 miliardi). La guidance 2019 è stata confermata, con ricavi tra 3,8-4 miliardi di euro, Ebitda tra 235-255 milioni (o 210-230 milioni pre IFRS16). La posizione finanziaria netta è vista a debito per 40-60 milioni (o cash positive tra 80-100 milioni, pre IFRS16).

Nuova importante commessa in Russia. 

Maire Tecnimont ha annunciato di aver firmato con EuroChem, leader mondiale nel settore dei fertilizzanti, un Memorandum 
in base al quale Tecnimont e Tecnimont Russia LLC, entrambe controllate di Maire Tecnimont, sono state selezionate per sviluppare i servizi di 'Early Works', con conseguente estensione - nell'eventualità che i piani di investimento di EuroChem proseguano come pianificato - alle attività di Engineering Procurement and Construction,relative a un nuovo impianto di produzione di urea e ammoniaca situato a Kingisepp, nella Russia nordoccidentale.

La proposta da parte del Gruppo Maire Tecnimont comporta un valore fino a circa 1 miliardo di euro per il nuovo impianto combinato di urea e ammoniaca, con una capacità pari a circa 3.000 tonnellate di ammoniaca e 4.000 tonnellate di urea al giorno, una volta pienamente a regime.

Secondo l'accordo di 'Early Works', il Gruppo Maire Tecnimont porterà avanti le attività preliminari di ingegneria e di survey dell'area presso il sito industriale adiacenteall'attuale impianto di produzione di EuroChem a Kingisepp.Maire Tecnimont si è aggiudicata, attraverso alcune delle sue principali controllate, commesse per un valore complessivo di circa 90 milioni di dollari per licensing, servizi di ingegneria, attività EP (Engineering e Procurement). 

Notizia positiva, dopo un periodo di rarefazione degli ordini: da inizio anno siamo a 1,7 miliardi di euro. La nostra assunzione per tutto il 2019 è di 2,6 miliardi di euro.  

Giudizio NEUTRALE, target price a 2,60 euro.

Manteniamo un giudizio cauto. Sullo sfondo restano le forti incertezze del quadro macro globale causate dalla guerra dei dazi in corso tra Usa e Cina che potrebbe frenare la crescita.

Nella tabella qui sotto riportiamo  i principali dati storici (A) e stimati (E) su elaborazione Websim/Intermonte.



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