MEDIOBANCA - ANALISI FONDAMENTALE

Risultati primo trimestre

La performance di Mediobanca nei primi tre mesi dell'anno è stata in linea con le aspettative. I ricavi sono aumentati del 10,4% rispetto all'anno precedente (in linea con le stime), ma sono diminuiti del 15,8% rispetto al trimestre precedente. I costi sono stati leggermente inferiori alle stime (in calo del 29,4% rispetto al trimestre precedente). La banca ha chiuso il trimestre con un utile netto leggermente superiore alle stime e al consensus.  La percentuale di NPE è scesa leggermente al 2,4%.

Guidance

Il management di Mediobanca ha fornito una nuova guidance per il prossimo anno fiscale. La banca si aspetta ricavi nella regione di €3,2 miliardi, con NII di circa €1,8 miliardi e fee income sopra i €0,8 miliardi. Il rapporto CET1 è solido al 14,4%. Il management si concentra sull'integrazione tra le divisioni IB e WM e sulla distribuzione di capitali ai soci.

Mediobanca presenterà il nuovo business plan il 24 maggio. La banca si aspetta che il rapporto CET1 migliori ulteriormente nel quarto trimestre del prossimo anno fiscale e alla fine dell'anno, grazie all'approvazione del Danish compromise. La nuova guidance prevede inoltre una crescita dei ricavi nell'anno fiscale 2023/24.

Valutazione

Crediamo che la direzione abbia un solido track record nel conseguire risultati anche in un ambiente difficile, la solida posizione di capitale può supportare il piano triennale sviluppato. Riteniamo che il modello di business renda le commissioni più resilienti, ma lo scenario macro prevalente rende più difficile generare commissioni nel settore CIB. Sarà fondamentale comprendere l'utilizzo di capitale nei prossimi 3 anni per avere un quadro più chiaro sulla storia patrimoniale. Giudizio NEUTRALE confermato con target a €10.2.

Il prossimo evento CMD di Mediobanca si svolgerà il 24 maggio.