Moncler - I ricavi del Gruppo risentiranno del rallentamento generale

I ricavi del secondo trimestre 2025 riflettono un rallentamento del mercato. Guardando al marchio Moncler, ci aspettiamo che il canale retail diminuisca del 2.5% su base annua (flat a tassi di cambio costanti) a 260.6 milioni di euro nel secondo trimestre 2025. Rispetto al primo trimestre 2025 (+4.0% su base annua), vediamo un generale rallentamento in tutti i mercati chiave. Il cluster cinese dovrebbe perdere ritmo, con una diminuzione della quota di acquisti da parte dei turisti (dal 40% del totale nel secondo trimestre 2024 a circa il 35% nel secondo trimestre 2025). I turisti cinesi dovrebbero fornire un contributo minore, principalmente in Europa e Giappone. Moncler è sempre stato molto forte con i clienti cinesi e ha fatto meglio rispetto altri marchi di lusso anche nel primo trimestre 2025. Crediamo che questa sovraperformance potrebbe continuare nel secondo trimestre 2025, sebbene il marchio non sia immune al rallentamento più ampio del settore. In alcuni mercati, come gli Stati Uniti, il rallentamento era già avvenuto nel corso del primo trimestre 2025 (cioè da gennaio a marzo), e il trend di aprile non ha mostrato una ulteriore decelerazione su base mensile. Il cluster americano è quindi visto rallentare principalmente a causa di un contributo turistico ridotto, probabilmente scoraggiato dai movimenti del cambio a sfavore dell'Euro. I consumatori europei dovrebbero aver mostrato la maggiore resilienza, ma rimanendo ai livelli del primo trimestre 2025, ossia in una crescita leggermente positiva. D'altra parte, ci si aspetta che i ricavi wholesale di Moncler diminuiscano dell'8.8% su base annua a 63.0 milioni di euro, coerente con le indicazioni del management per l'anno fiscale 2025. Per Stone Island, ci aspettiamo ricavi di 81.6 milioni di euro, in aumento del 7.6% su base annua, come combinazione di un aumento del 4.2% nei ricavi DTC combinato con un aumento del 12.1% nei ricavi wholesale (quest'ultimo dato, combinato con quello del primo trimestre 2025, porta i ricavi all'ingrosso del primo semestre 2025 in calo dell'8% su base annua, in linea con la nostra previsione per l'anno fiscale 2025). In generale, ci aspettiamo ricavi totali del gruppo di 405.2 milioni di euro, in calo dell'1.7% su base annua.

Analisi

Gross Margin in aumento, costi di marketing più alti. È importante ricordare che i ricavi del secondo trimestre sono tipicamente la metà rispetto al primo trimestre. Quando si confronta con il primo semestre 2024, vale anche la pena ricordare che l'anno scorso Moncler ha ricevuto un rimborso assicurativo una tantum di 7.5 milioni di euro in seguito a un attacco malware. Inoltre, i costi di Promozione e Pubblicità, che ammontavano all'8% dei ricavi nel primo semestre 2024, dovrebbero aumentare a circa il 10% dei ricavi nel primo semestre 2025 a causa del diverso timing delle campagne di marketing (pur rimanendo entro una guidance annuale ancora fissata al 7%). Tutto ciò ci porta ad aspettarci un margine EBIT del 18.2% rispetto al 21.0% nel primo semestre 2024 (-60bp per l'una tantum, -190bp per l'aumento dei costi di marketing). In generale, ci aspettiamo un utile netto del primo semestre di 152.7 milioni di euro, in calo del 15% su base annua, in parte a causa di maggiori oneri finanziari netti.

Variazione nelle stime

Aggiornamento nelle stime. Il secondo trimestre non è stagionalmente significativo per il business di Moncler e stiamo lasciando invariate le nostre stime, eccetto per una riduzione dell'1% nei ricavi di Stone Island e l'assunzione di quasi 10 milioni di euro in oneri finanziari netti aggiuntivi.

La view degli analisti

La nostra opinione rimane NEUTRALE; target a 58.8 euro invariato. I ricavi trimestrali dovrebbero riflettere un deterioramento del momento di mercato, che colpisce soprattutto i turisti cinesi e americani. Per Moncler, la decelerazione del secondo trimestre 2025 dovrebbe essere significativa principalmente in confronto a una performance più forte del primo trimestre 2025, ma a nostro parere il marchio Moncler rimane molto sano, specialmente tra i clienti cinesi.