Poste Italiane - Molte frecce nell’arco

Poste è ben posizionata per continuare a generare risultati finanziari solidi grazie al contributo di tutte le linee di business e a un notevole impulso in alcuni segmenti come quello assicurativo e finanziario. La riduzione degli spread dei titoli di Stato italiani si traduce in un favorevole mark-to-market di €0.7 miliardi sul portafoglio obbligazionario. La prossima fase di questo percorso è prevista dalla generazione di valore e dalle sinergie con TIM, che offrono molteplici opportunità per Poste. Infine, il lancio della nuova SuperApp e la monetizzazione di SPID potrebbero aiutare a migliorare i target aziendali e potenzialmente anche le aspettative del consensus. Queste sono le basi per le aspettative su una politica dei dividendi basata su un dividend yield floor. In questa fase, consideriamo il DPS 2025 implicito negli acconti di €1.20 come un floor. Riteniamo che la maggior parte delle notizie positive sia già riflessa nel prezzo delle azioni; detto ciò, grazie al tasso risk-free più basso e alle stime aggiornate, stiamo fissando il TP a €20.8 confermando il rating NEUTRAL. Al prezzo attuale delle azioni, Poste offre un dividend yield del 5.6%/6.0% su 2025/2026.

Analisi

Poste ha registrato un solido 3Q25 con ricavi a €3.18 miliardi (+4% YoY), in linea, e un EBIT rettificato (€856 milioni) e utile netto (€603 milioni) leggermente sopra le aspettative, sostenuti da forti contributi da Financial Services e Insurance. Il momentum del business è rimasto esteso, con volumi dei pacchi +14% YoY, Postepay che mostra forti tendenze nei pagamenti e nell'e-commerce, e l'Assicurazione che beneficia di un rilascio CSM più elevato. Il gruppo ha inoltre fatto progressi con la partnership TIM attraverso la firma del contratto MVNO, "TIM Energia" lanciata in oltre 750 negozi, e i primi lavori sulle sinergie di cloud e procurement.

La guidance per il FY25 è stata confermata, ma continuiamo a vedere i target dell'azienda come un floor conservativo, con entrambe le nostre stime e il consensus già al di sopra dei livelli guida. I solidi trend dei primi nove mesi e il momentum diffuso suggeriscono un buffer significativo nell'outlook del management. Per i dividendi, il DPS interim di €0.40 implica un floor per il FY25 di €1.20, che vediamo come conservativo: basandosi su un payout del 70%, la nostra stima di utile netto FY25 (€2.3 miliardi vs guida €2.2 miliardi) punta a un DPS di €1.23, con rischio al rialzo se gli utili continuano a superare i target aziendali.

Variazione nelle stime

Modifica nelle stime: +0.9%/+2.9%/+4.2% FY25/26/27 adj. EPS. Dopo i risultati del 3Q25, abbiamo apportato marginali revisioni al rialzo delle nostre stime, considerando anche la guidance come conservativa. L'utile netto rettificato del FY25 è ora €2.3 miliardi, al di sopra della guidance aziendale e in linea con il consensus, mentre l'aumento degli utili FY26-27 del +3-4% si basa su una maggiore visibilità dei Financial Services e Insurance. L'EBIT rettificato del FY25 è aumentato a €3.23 miliardi, coerente con la solida performance dei primi nove mesi. La modifica più significativa riguarda il dividendo, con il DPS del FY25 aumentato a €1.23 (da €1.20) sotto la politica di payout del 70% e sostenuto da un forte indice di solvibilità del 312%.

La view degli analisti

Giudizio: NEUTRAL confermato; TP a €20.8 da €18.4. Aggiorniamo la nostra valutazione, basata su modelli DDM e SOP che riteniamo i più adatti per Poste dato il mix diversificato di business e l'alta visibilità sui dividendi. Il nostro SOP indica un FV di €19.9 ps, mentre il DDM produce €21.8 ps, risultando in una media di €20.8 ps. Con solo un potenziale residuo rispetto al prezzo attuale delle azioni, confermiamo il rating NEUTRAL e fissiamo un nuovo TP a €20.8.