Prysmian - Guidance FY26 è leggermente sotto le stime, FCF migliore

Analisi

FY25 EBITDA leggermente sotto le attese con FCF migliore. Prysmian ha riportato un FY25 EBITDA di Eu2398mn (2% sotto la nostra stima di Eu2435mn), con FCF a Eu1.17bn (7% sopra la nostra stima di Eu1.10bn). Le nostre stime erano ampiamente allineate al consensus.

I risultati trimestrali sono stati trainati da Transmission (FY25 EBITDA Eu582mn, in aumento di oltre Eu200mn YoY) e Digital Solutions (FY25 EBITDA Eu268mn, in aumento di oltre Eu100mn YoY), con Power Grid stabile (EBITDA in calo YoY nel 4Q a causa del pricing, che impatterà anche 1Q26) a Eu480mn ed Electrification che ha contribuito con FY25 EBITDA di Eu1.07bn (EBITDA in aumento di Eu130mn YoY, guidato dal cambio di perimetro). Sotto l'EBITDA, i risultati sono stati sostenuti dal gain registrato sulla cessione di azioni in YOFC riportato in 9M25, con net profit a Eu1.27bn vs. Eu1.24bn attesi e net debt a Eu3.1bn vs. Eu3.04bn attesi (guidance per Eu2.6/2.65bn includendo acquisizioni in FY26).

FY26 guidance a Eu2.7bn per EBITDA e Eu1.35bn per FCF. La FY26 guidance è stata fissata a Eu2625/2775mn per EBITDA, con il mid-point a Eu2.7bn vs. consensus a Eu2.73bn, ed Eu1.3/1.4bn per FCF (mid-point Eu1.35bn vs. consensus pre-release a Eu1.2bn). Principali takeaway dalla call: i primi mesi dell’anno in I&C negli USA sono stati forti (crescita vs. FY25 in calo del 6% escludendo i datacenters) e Specialties dovrebbe beneficiare della dismissione di alcuni impianti che servono il mercato automotive. Tuttavia, preferiscono attendere ancora qualche mese per avere migliore visibilità sull’evoluzione del business ciclico durante l’anno. Inoltre, la guidance non include potenziali benefici da tariffs, che si aspettano comunque nel corso dell’anno (guadagno di mkt share dagli importatori, che finora hanno assorbito i costi). Il ponte FY26 EBITDA (Eu300mn vs. FY25 sulla base del mid-point di Eu2.7bn) riflette Eu150mn di EBITDA più alto atteso in Transmission, un impatto di perimetro di Eu80mn compensato dal ForEx, ed Eu150mn di crescita aggregata attesa nelle altre tre divisioni. Hanno inoltre mostrato un approccio aggressivo su M&A (target size fino a Eu3/4bn), identificata come driver chiave di crescita per il gruppo.

Variazione nelle stime

Stime FY26-28. Abbiamo lasciato le nostre stime invariate, con FY26 EBITDA atteso a Eu2.72bn (mid-point della guidance Eu2.7bn) e FY26 FCF a Eu1.31bn (Eu1.35bn). Non ci aspettiamo cambiamenti materiali alle aspettative del consensus.

La view degli analisti

NEUTRAL; target a Eu94 da Eu85. Confermiamo il rating Neutral e alziamo il TP da Eu85 a Eu94 dopo aver aggiornato i multipli di valutazione a FY27 (10.0x EV/EBITDA e 18x P/E). Il titolo tratta a FY26/27 EV/EBITDA di 12x/11x, EV/EBIT di 16x/14x e P/E di 22x/20x.