SAIPEM: ANALISI FONDAMENTALE

Risultati Saipem del quarto trimestre 2020, condizionati dal difficile scenario di fondo: adjusted EBITDA sotto le nostre attese, debito netto meglio.

In dettaglio:

ricavi a 1,962 miliardi (vs. attese a 1,878 miliardi);
adjusted EBITDA a 123 milioni (vs. attese a 184 milioni);
adjusted EBIT a -11 milioni; 
Risultato netto adjusted a -58 mln (vs. -45 mln); 
Debito a 1,226 miliardi (vs. attese a 1,582 miliardi);
backlog a 25,296 miliardi (vs. attese a 24,902 miliardi);
order intake pari a 3,324 miliardi (vs. attese a 2,900 miliardi); 

In termini di guidance per il 2021, Saipem vede un adjusted EBITDA in linea con il 2020. Gli investimenti previsti sono di 450 milioni. Oltre il 2021, con l'avanzamento della campagna vaccinale, si prevede un ritorno alla crescita dell'EBITDA adj. e la ripresa del percorso di riduzione dell'indebitamento netto.

Commento

Risultati penalizzati dal segmento Offshore E&C, sotto le attese. Possibile reazione negativa, nonostante la buona generazione di cassa, con una indicazione adj. EBITDA conservativa (circa 620 mln vs. attese di consensus a 780 mln).

Nuovi importanti ordini in arrivo 

Saipem si è aggiudicata un contratto con Qatargas per lo sviluppo del North Field Production Sustainability Offshore Project, situato al largo della costa Nord-orientale della penisola del Qatar. Il valore del contratto ammonta a circa 1,7 miliardi di dollari. Lo scopo del lavoro comprende l'ingegneria, l'approvvigionamento, la costruzione e l'installazione di diversi impianti offshore per l’estrazione e il trasporto di gas naturale. Il progetto comprende inoltre il decommissioning di una condotta e altre significative modifiche a strutture offshore esistenti. 

Oltre a questa acquisizione, e sempre nell'ambito del programma di sviluppo complessivo del progetto North Field Production Sustainability Offshore, Saipem ha ricevuto da Qatargas una Letter of Intent per il pacchetto contrattuale riguardante le condotte di esportazione offshore e i relativi lavori onshore del North Field Production Sustainability Pipelines Project. L’aggiudicazione di questo pacchetto aggiuntivo è subordinata alla definizione dei dettagli contrattuali e all’approvazione finale del Cliente.

Notizia positiva. Si tratta del secondo grande contratto annunciato nel 2021, dopo quello assegnato pochi giorni fa da Eoliennes Offshore du Calvados per il parco eolico offshore di Courseulles-sur-Mer in Normandia, Francia, del valore di 460 milioni di euro.
Saipem ha chiarito che questo nuovo contratto di aggiudicazione sarà incluso nel portafoglio ordini del 31 dicembre 2020. 

Raccomandazione NEUTRALE, target price 2,50 euro.

Confermiamo la visione cauta sul titolo. Anche se lo scenario è in miglioramento grazie alla risalita del prezzo del petrolio, il flusso di ordini non compensa ancora del tutto i danni creati dalla forte frenata dell'anno scorso. Tuttavia, continuiamo a credere in un miglioramento graduale, che porterà a un flusso di notizie costruttivo sull'assunzione degli ordini nei prossimi mesi. Il rischio principale per il caso di investimento Saipem è ancora una ripresa ritardata del mercato offshore. 

La tabella seguente contiene i dati storici (A) e prospettici (E) elaborati da Websim/Intermonte.

   

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