Stm - La ripresa stagionale è già scontata nei prezzi

ST dovrebbe riportare risultati del 4Q25 sopra il punto medio grazie agli personal electronics, con una guidance per il 1Q26 in linea con i trend stagionali, ma questo difficilmente sorprenderà il mercato dati i messaggi recenti. Non ci aspettiamo che il management fornisca una guidance per l'intero anno data la visibilità attuale; prevediamo un rimbalzo dei ricavi, con un'espansione dei margini ostacolata da vari fattori. Mentre l'azienda è ben posizionata per beneficiare dell'elettrificazione e digitalizzazione, la visibilità sulla ripresa ciclica rimane limitata e la valutazione attuale sembra già scontare la normalizzazione attesa.

4Q25 preview: ci aspettiamo ricavi di $3.33 miliardi vs. la guidance di $3.28 miliardi, gross margin al 34.9% e adjusted EBIT di $248 milioni; le stime guidance sono per ricavi di $2.98 miliardi e margine lordo al 33.1%. FY25 chiusura con ricavi in calo dell'11% a $11.8 miliardi, gross margin al 33.8% (-5.5pp YoY), adj. EBIT di $0.53 miliardi, in calo del 68% YoY e un margine del 4.5%, adj. EPS di $0.69, in calo del 59% YoY e FCF di $0.57 miliardi.

Analisi

1Q26 guidance preview: ricavi ~flat YoY a $3.3 miliardi per via di un recupero delle vendite Personal Electronics grazie a un leggero miglioramento nel comparto smartphone, ma con margine operativo ancora al 7.5%. La guidance per il 1Q26 è vista in linea con la stagionalità storica caratterizzata da un calo sequenziale del 10/11%, il che corrisponde a una crescita YoY del 18/16%. I segmenti Automotive, Industrial e Communication Equipment dovrebbero contribuire alla crescita stimata del 10% YoY nel 2026, con una ripresa favorita dal completamento del de-stocking e da un parziale recupero del mercato. Il management ha indicato che il recupero ciclico nel settore automotive si sta concretizzando, mentre il momentum negli altri settori e nella distribuzione rimane debole.

Outlook 2026: ricavi stimati a +10% YoY a $13 miliardi, trainati da Automotive (+12%), Industrial (+14%) e Communication Equipment (+13%), supportati dalla ripresa del mercato e crescita della domanda LEO. Margini attesi in aumento al 36% lordo e 10.1% operativo. Dopo un forte FY25, la crescita del settore Personal Electronics è attesa moderata al +2% YoY.

Variazione nelle stime

Ai, esposizione ai verticali di data transfer, power e DC management, ma nessun impatto prima del 2027. L'IA è il principale discriminante delle performance degli ultimi anni nel settore dei semiconduttori. ST punta a recuperare parte della crescita attraverso soluzioni per data transfer, SiC e MOSFET per il power e analog/MCU per la gestione dei data center, con un impatto sui ricavi atteso dal 2027 con la transizione verso architetture a 800V.

La view degli analisti

Giudizio: HOLD confermato, TP alzato a €24.8 da €23.4 per l'aggiornamento del rischio free rate. Riteniamo che l'attuale valutazione della società rifletta già una ripresa ciclica e la normalisation dei multipli, mentre la visibilità sulla crescita futura rimane limitata e la bassa esposizione al segmento AI offre minori prospettive di rialzo rispetto ai peer.