TECHNOGYM - Analisi Fondamentale

Sintesi - Rilascio 9M24: Conferma Solido Momentum dei Ricavi

Ieri pomeriggio la Società ha rilasciato i dati di vendita dei 9M24 che sono stati leggermente superiori alle nostre stime e al consenso, di ca. +1%. I ricavi sono stati di 621.6 milioni di euro, in aumento del +10.0% su base annua, con sia B2C che B2B leggermente migliori del previsto a 127.7 milioni di euro, +7.9% su base annua, e 493.9 milioni di euro, +10.5% rispettivamente. In particolare, evidenziamo la positiva performance del B2B che ha accelerato sequenzialmente nel 3Q24 a +13.5% su base annua, rispetto a +8,9% su base annua nel 1H24. Il management ha commentato che il segmento sta godendo di una forte domanda in tutte le regioni da parte di nuovi e vecchi club, che ora stanno investendo nuovamente per aggiornare e rinnovare le attrezzature. Una proposta sempre più di fascia alta sta diventando fondamentale per attrarre e mantenere i clienti. Ci sono stati anche commenti positivi sui sottosegmenti B2B, come Hotel & Residential e Health & Performance.

Analisi

Crescita a doppia cifra in tutte le regioni, con l'Europa forte nel 3Q. Per area geografica, evidenziamo la crescita a due cifre in tutte le regioni con l'eccezione dell'APAC, che, come previsto, ha continuato a soffrire di condizioni di mercato sfavorevoli e ritardi nelle spedizioni. La regione delle Americhe - ora comprendente Nord America e LatAm - ha continuato il proprio slancio positivo, aumentando del 10.4% su base annua nei 9M24 grazie a +7.5% su base annua nel 3Q24, una leggera decelerazione rispetto al 2Q24, che è cresciuto del +10.8% su base annua ma su una base di confronto leggermente più forte. L'Europa (esclusa l'Italia) è aumentata del +10.9% su base annua nei 9M24 grazie a un 3Q24 da record (il secondo trimestre più forte mai raggiunto per questa regione in termini di crescita) che è cresciuto del +18.9% su base annua. Il management ha commentato che questa performance è stata il risultato delle tendenze sia B2B che B2C, potenziate da una forte domanda e dalla vicinanza ai clienti, che apprezzano particolarmente l'approccio tecnico dell'azienda, le capacità omnicanale e i servizi post-vendita. Sebbene le Olimpiadi non abbiano avuto un impatto diretto sui ricavi, sono state particolarmente importanti per la visibilità e l'esposizione.

Indicazioni positive del management. Il tono della conference call è stato costruttivo, con il management che ha confermato tendenze positive di fondo grazie ai macrotrend di salute e benessere che stanno guadagnando sempre più trazione a livello mondiale. Il portafoglio ordini è solido e in crescita a un tasso a doppia cifra, suggerendo una potenziale sovraperformance rispetto al consenso attuale e alla guidance a medio termine (circa 10% CAGR fino al 2026).

Variazione nelle Stime

Revisione delle stime. Basandoci sulle attuali dinamiche positive, alziamo leggermente le nostre aspettative di fatturato per l'anno in corso, con un riequilibrio delle tendenze tra le regioni (migliore Europa, minore APAC) e un mix leggermente migliore rispetto alle aspettative precedenti, che si riflette sui margini.

La Nostra View

Giudizio INTERESSANTE (INTERMONTE: OUTPERFORM) confermato, target €11.5 euro (da €11,0). Pensiamo che TGYM offra un equity story di medio termine attraente grazie al suo forte brand e posizionamento di leadership, attirando l'interesse degli investitori che cercano esposizione all'industria globale del benessere attraverso un player di fascia alta. La Società è ben posizionata per continuare a fornire una crescita sostenibile e redditizia come confermato dalla resilienza del business sottostante, sfruttando al contempo i macrotrend sempre più significativi che combinano benessere e settore sanitario attraverso il suo status di pioniere. I risultati del 3Q24 hanno confermato le nostre aspettative e hanno fatto più luce sugli sviluppi del secondo semestre, ispirando ancora più fiducia nell'equity story. Pensiamo che il titolo abbia spazio per migliorare ulteriormente, poiché offre ancora ca. il 19% di potenziale rialzo rispetto al nostro prezzo obiettivo.

Stime dei principali dati finanziari