TESMEC: ANALISI FONDAMENTALE

Tesmec [TES.MI] è un gruppo attivo nella progettazione, produzione e commercializzazione di prodotti, tecnologie e soluzioni integrate nella costruzione, manutenzione ed efficienza di infrastrutture legate al trasporto e la fornitura di energia. 

La società svolge la sua attività attraverso quattro business unit:

STRINGING: La Business Unit Tesatura è la divisione di Tesmec attiva nel campo della costruzione e manutenzione delle infrastrutture di trasporto e distribuzione d'energia.

ENERGY AUTOMATION: La Business Unit Energy Automation di Tesmec è attiva nella progettazione, produzione, installazione e messa in servizio di prodotti e soluzioni innovativi per reti di trasmissione e distribuzione.

TRENCHER E SURFACE MINER: La Business Unit Trencher e Surface Miner di Tesmec offre soluzioni, sistemi e servizi all'avanguardia, veloci e sostenibili per scavi in linea, opere civili, posa di reti con catenarie, coltivazione di miniere di superficie e sbancamenti con frese da roccia.

RAILWAY: La Business Unit Rail di Tesmec progetta e realizza soluzioni tecnologiche per l'elettrificazione, la manutenzione delle linee ferroviarie e la diagnostica dell'infrastruttura ferroviaria.

I risultati semestrali

Tesmec ha archiviato il secondo trimestre 2021 con risultati in linea alle attese ed in linea con i target delineati nel business plan, che è stato reiterato. Vendite pari a 47,9 milioni di euro (48,1 milioni le attese), in rialzo del +23% su base annua. Ebitda a 6,8 milioni di euro (7 milioni le attese), con un margine al 14,2%. Risultato netto in pareggio. 

Nell'intero primo semestre 2021 i ricavi sono stati pari a 97 milioni (+37% su base annua). L'Ebitda si è attestato a 14 milioni (+68% su base annua). Gli utili sono stati positivi per 1 milione, rispetto alla perdita di 4 milioni registrata nel primo semestre 2020. 

Il debito netto a fine giugno ammonta a 118 milioni di euro, (in linea) poco sopra il dato di marzo. 

Il portafoglio ordini ammonta a 270 milioni, rispetto alla cifra di 286 milioni generata alla fine di marzo. 

Target confermati

Il management ha confermato l'outlook 2021, che punta a vendite pari a circa 220 milioni di euro, le nostre stime sono pari a 213 milioni, ad un Ebitda margin superiore al 16%, rispetto alle nostre stime del +16,1%, e ad un debito netto più basso rispetto ai 104 milioni del 2020. 

Per quanto riguarda il secondo semestre 2021, la visibilità sui ricavi è buona, mentre la profittabilità è sostenuta da un miglior mix di prodotti, la crescita attesa nel segmento Energy Automation. 

I target finanziari 2020-23 puntano a un tasso annuo di crescita composto dei ricavi del +8,5-10%, +17%-18% dell'Ebitda. Le nostre stime sono in linea.

Outlook

Pur evidenziando alcune criticità nella filiera (disponibilità e costo delle materie prime e dei componenti tecnologici), il management ha espresso fiducia nella possibilità di trasferire l'aumento del costo sul prezzo di vendita. 

Nel business Trencher l'andamento delle vendite beneficia degli investimenti nelle rinnovabili e FTTH. 

Nel segmento Energy, nel primo semestre 2021 il business dell'automazione ha raddoppiato le vendite e rimane esposto agli investimenti in energie rinnovabili e nelle reti elettriche più efficienti. 

Il segmento Stringing è sostenuto dal completamento della transizione della gamma di prodotti al digitale. 

Il business Ferroviario ha subito alcuni ritardi nei nuovi ordini, ma il management ha espresso fiducia nelle opportunità di crescita in Italia e all'estero con ricavi ricorrenti dalla diagnostica e manutenzione delle linee.

Giudizio MOLTO INTERESSANTE per Tesmec con target price pari a 0,25 euro. 

Pensiamo che il titolo abbia un significativo upside, in quanto la società è esposta a opportunità di crescita associate a crescenti investimenti in infrastrutture (energia, telecomunicazioni, ferrovie) guidati dalla sostenibilità e dalla digitalizzazione.

Nella tabella sottostante le cifre storiche (A) e prospettiche (E) elaborate da Websim/Intermonte

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