THE ITALIAN SEA GROUP - Analisi Fondamentale

Sintesi - Un'opportunità in vista dei risultati dell' 1H del 2024.

The Italian Sea Group pubblicherà i risultati del primo semestre del 2024 martedì (10 settembre) nel primo pomeriggio con una conference call alle 16:00 (TBC). Ci aspettiamo sviluppi positivi sul fronte del business, dei margini e del risultato netto, ben allineati con le previsioni per l'intero anno e quindi confermando il continuo slancio del Gruppo.

Analisi

Le aspettative per il primo semestre del 2024 sono ben allineate con la guidance per l'intero anno. Ci aspettiamo vendite a €187.8mn, +13.2% su base annua (2Q24 +14% su base annua) con la suddivisione per linea di business quasi invariata rispetto al primo trimestre del 2024. Per quanto riguarda la redditività, ci aspettiamo un EBITDA di €32.1mn, corrispondente a un margine sulle vendite del 17.1% o un incremento di ca. 70bp rispetto all'anno scorso. Per quanto riguarda l'utile netto, ci aspettiamo un risultato di €28mn, inclusa la positiva contribuzione dalla vendita del cantiere navale di Viareggio precedentemente annunciata, che dovrebbe aver rappresentato ca. €15mn. Per quanto riguarda la posizione finanziaria netta, ci aspettiamo che sia leggermente superiore rispetto al primo trimestre del 2024 a €36mn a causa della fase di pagamento delle rate non contabilizzate nel primo semestre del 2024, risultando in un maggiore lavoro in corso. Questo dovrebbe invertirsi nel secondo semestre del 2024, con una proiezione per l'intero anno di una posizione finanziaria netta positiva per ca. €30mn (la posizione finanziaria netta dovrebbe già essere molto migliore rispetto al 30 giugno).

La domanda appare resiliente, in particolare per il segmento >30mt. Ci aspettiamo un portafoglio ordini netto al 30 giugno di €610mn, inferiore rispetto al primo trimestre del 2024 principalmente a causa delle consegne e delle ultime fasi di avanzamento dei lavori di costruzione navale. Questo è previsto e naturale per l'azienda che, a causa del suo core business focalizzato su super e giga yacht, gestisce un numero ridotto di contratti all'anno per importi elevati. In vista del Montecarlo Boat Show (fine settembre) che l'anno scorso è stato particolarmente positivo in termini di acquisizione e negoziazioni in corso (secondo commenti pubblici dell'azienda e includendo uno yacht da 100 metri che potrebbe valere oltre €150mn, tra gli altri), non vediamo ragioni per un rallentamento dell'acquisizione di ordini in futuro o qualcosa che potrebbe mettere a rischio le stime. Notiamo che i tempi per la firma di un grande contratto possono essere piuttosto lunghi: questo ha un grande impatto sulle oscillazioni del portafoglio ordini, che non possono essere esaminate trimestralmente per un produttore di giga e megayacht. Inoltre, i risultati recenti e i commenti forniti dai concorrenti quotati suggeriscono una domanda molto più resiliente per superyacht e giga-yacht mentre le lunghezze inferiori sono i segmenti che potrebbero vedere una maggiore pressione.

Variazione nelle Stime

Stime. Le aspettative per il primo semestre del 2024 sono in linea, le stime per l'intero anno 2024 e oltre rimangono invariate. Se confermati, questi risultati aggiungerebbero una visibilità materiale alle previsioni per l'intero anno 2024 poiché il secondo semestre del 2024 rappresenterebbe una fase molto normale del fatturato e dei margini, in linea con il passato. L'attuale portafoglio ordini copre quasi l'intero conto economico del 2024, stimiamo ca. il 75% del 2025 e già una buona parte del 2026. Alla luce di ciò, lasciamo invariate le nostre ipotesi.

La Nostra View

Giudizio MOLTO INTERESSANTE confermato; target confermato a €12.5. Grazie alla propria posizione tra i principali attori al vertice dell'industria nautica, al suo business e alle sue strutture uniche e complete, nonché all'alta visibilità sulle prospettive e sulla generazione di cassa confermate negli obiettivi aziendali, TISG sembra ben posizionata per sfruttare tutto il potenziale di un'industria in costante crescita. La chiara opportunità di sfruttare ulteriori opportunità attraverso i marchi Perini Navi e Picchiotti, nonché nuovi progetti semi-custom, aggiungono ulteriore potenziale al nostro caso di investimento. La recente (e a nostro avviso completamente ingiustificata) debolezza in vista di risultati solidi continui e prospettive future rappresenta un'ottima opportunità in termini di prezzo.

Stime dei principali dati finanziari