WIIT - Espansione margini e venti favorevoli di settore

WIIT dovrebbe chiudere l’anno con una solida crescita organica mid-single-digit (~5% nei 9M) e ricavi ricorrenti in aumento a >90% del totale. L’espansione dei margini — trainata da servizi premium ed efficienze operative — dovrebbe sostenere una solida generazione di OpFCF. Le stime FY25–28 sono sostanzialmente invariate, ma il buyback accelerato nel 4Q (€14mn) — insieme al recente rally del prezzo dell’azione — è destinato a portare la leverage adjusted (ex-treasury shares e IFRS16) ben sotto 2x, rafforzando la solidità del balance sheet. I tailwinds di settore (sovranità digitale UE) continuano a favorire player regionali come WIIT rispetto agli hyperscalers non-UE, mentre la riduzione da parte di Broadcom dei partner VMware autorizzati (con WIIT selezionata) dovrebbe sbloccare ulteriore upside dal 2027 in poi. Ci aspettiamo maggiori dettagli dalla prossima call.

Analisi

FY preview: ci aspettiamo che le sales siano aumentate del 5,9% a €168mn, con la Germania a contribuire per il 53%, e un dj. EBITDA di €66,5mn (in crescita del 15% YoY), pari a un margine del 39,6% (+3pp YoY). Nel mix, assumiamo margini del 52,5% in Italia (+6,2pp YoY) e del 36,2% in Germania (+1,5pp YoY), mentre la profittabilità in Svizzera dovrebbe essere migliorata. Assumendo €33mn di D&A, l’EBIT adj. dovrebbe essersi attestato intorno a €33mn, mentre l’utile netto adj. dovrebbe essere cresciuto del 26% a €19mn. Ci aspettiamo un CFFO solido a €46mn (69% dell’EBITDA adj.), più che assorbito da cash Capex (€24,5mn), dividendi (€7,8mn), buyback (€16mn), canoni di locazione (€8,5mn) e altre voci, portando il net debt a €226mn, o €128mn ex-treasury shares e IFRS16 (1,9x EBITDA adj.).

Broadcom seleziona WIIT come VMware Partner: WIIT è stata recentemente selezionata come VMware Cloud Service Provider (VCSP) autorizzato all’interno dell’esclusivo Broadcom Advantage Partner Program, su invito. Broadcom è proprietaria di VMware, la piattaforma globale predominante per market share nella virtualizzazione dei datacentre ed è ampiamente utilizzata dai cloud provider per gestire infrastrutture e app mission-critical. Questa mossa consente a Broadcom di focalizzarsi su un numero più ristretto di partner più strutturati, come WIIT, con elevate competenze infrastrutturali e servizi mission-critical. Di conseguenza, in Germania il numero di partner dovrebbe scendere da circa 340 a 10 — includendo WIIT — mentre in Italia WIIT è uno di un numero a low single-digit di operatori selezionati, offrendo significative opportunità commerciali. WIIT dovrebbe supportare Broadcom nel consolidamento del segmento premium, con potenziale upside di crescita dal 2027 in poi, e potrebbe accelerare l’attività di M&A tramite il consolidamento di operatori più piccoli colpiti dalla razionalizzazione del canale.

La view degli analisti

OUTPERFORM, nuovo TP €30 (da €26). Dopo aver fatto avanzare di un anno il nostro modello DCF, aumentiamo il TP da €26 a €30 (~13x EV/EBITDA ’26 vs. ~15x della media storica; attualmente circa 12x). In assenza di importanti esigenze di CapEx per l’espansione dei datacentre — dato il basso tasso di occupazione in Italia (40%) e i livelli in calo in Germania (80%) a seguito di investimenti già pianificati — il focus di quest’anno dovrebbe spostarsi su generazione di FCF, deleveraging e M&A selettiva nella regione DACH. Il titolo offre visibilità sulla crescita organica e un forte momentum degli utili (EPS adj. destinato quasi a raddoppiare in 3 anni), beneficiando di uno shift strutturale dall’on-premise al cloud. La sua nicchia cloud premium, pensata per applicazioni mission-critical con SLA (Service Level Agreement) stringenti, insieme a un business model altamente scalabile, offre upside di lungo termine.