Wiit - Costruire slancio nei mercati principali, tono fiducioso sul 2Q

Risultati del 1Q25. La società ha riportato solidi risultati 1Q con una redditività in miglioramento in Germania, trainata da un maggiore focus su servizi a più alto valore aggiunto e da una più rapida estrazione delle sinergie M&A. I ricavi si sono attestati a €41.1mn (vs nostra stima €39.4mn), +22.6% YoY grazie alla crescita organica degli ARR (+4.6%: Italia +7.4%, Germania +2.1%) e al contributo M&A per €7.7mn (M&P e Edge&Cloud in Germania, Econis in Svizzera).La redditività ha superato le attese, con margine al 38.4% (vs 36.9% nostra stima, cons. 36.8%) o 42.9% like- for-like (+4pp YoY), trainato da Italia (48.9%, +4.6pp YoY) e Germania (36.6%, 41.5% like-for-like,+5.2pp YoY), grazie al maggior focus su cloud, sull’ottimizzazione processi e sulle sinergie di costo. Questi fattori hanno più che compensato l’aumento di €4mn YoY nei costi del personale (€13mn, 32% dei ricavi), interamente legato alle acquisizioni. Adj. EBITDA a €15.8mn (7–8% sopra le stime), Adj. EBIT a €7.8mn (+8.5% YoY), Adj. Net Profit a €4.3mn (+4.1% YoY), nonostante maggiori D&A e oneri finanziari. FCFO pari a €8.9mn (€2mn sotto le attese), assorbito interamente da CapEx (€11.1mn di cui €2.9mn RoU) e buyback (€1.1mn), con debito netto in aumento a €217mn (+€4mn vs YE24). Escludendo l’impatto IFRS16 (€12.1mn) e le azioni proprie (€28.9mn a fine marzo 2025), il debito netto si attesta a €176mn, pari a 2.7x Adj. EBITDA.

Analisi

Tono costruttivo dalla call. Il 2Q si prospetta solido, sostenuto da crescita organica, nuove attivazioni, buona pipeline e contenimento costi. Crescita organica FY25: +8–10% Italia, +4–5% Germania. CapEx in parte anticipato nel 1Q; atteso €27mn cash nel FY25 (€31mn inclusi RoU). WIIT Cloud Native Platform: ad aprile vinto il primo contratto in Germania, superando gli hyperscaler USA in gara competitiva. M&A: in valutazione due target in Germania (uno mid-size <€20mn ricavi, uno più piccolo). Buyback: confermato programma in corso a supporto anche di future operazioni M&A. Cybersecurity: resta un’offerta core, inclusa nel 70% dei contratti firmati negli ultimi due anni.

Variazione nelle stime

Modifica delle stime. Apportiamo lievi aggiustamenti alle nostre stime FY25, riducendo il fatturato e adj. EBITDA di ~1%, completamente compensato da minori ammortamenti. Di conseguenza, l'impatto sugli EPS FY25 è trascurabile, mentre gli EPS FY26-27 sono rivisti al ribasso di ~2%. La nostra stima del debito netto FY25 aumenta per riflettere un impatto di 4 milioni di euro RoU relativo a CapEx.

La view degli analisti

Giudizio: OUTPERFORM confermato; nuovo TP 25 euro (da 26 euro). Aggiorniamo il nostro modello DCF per riflettere un higher equity risk premium (6% vs 5,5%): ciò ci induce a ridurre il nostro TP da 26 euro a 25 euro (~13x EV/EBITDA’25, media storica di ~15x, attualmente c. 11x). I risultati del 1Q hanno migliorato la visibilità sulle aspettative per l'FY. Il titolo offre una solida visibilità sulla crescita organica, un forte momentum degli utili (adj. EPS destinato a raddoppiare quasi in due anni) e prospettive M&A attraenti, rafforzando la nostra posizione positiva. WIIT rimane bene posizionata come campione digitale, espandendosi attraverso piccole M&A in Italia e scalando in Germania, beneficiando di un cambiamento strutturale dal on-premises al cloud. La sua nicchia premium nel cloud, personalizzata per applicazioni mission-critical con SLA stringenti, insieme a un modello di business altamente scalabile, offre vantaggi a lungo termine.