Azimut - Raccolta record nel 2025, circa 32 miliardi di euro

Fatto

Azimut ha chiuso dicembre con €14.1bn di raccolta netta, interamente riconducibili alle acquisizioni di North Square Investment (NSI) negli Stati Uniti e Knox Capital in Brasile.

Escludendo l’M&A, la raccolta organica di dicembre è risultata sostanzialmente flat, pari a ~€9mn.

Il management ha evidenziato che la dinamica organica è stata penalizzata da fattori specifici e temporanei, in particolare la cessazione di un mandato di gestione in Svizzera e le dinamiche stagionali di fine anno in Turchia, che hanno avuto un impatto negativo complessivo di ~€0.8bn. Le dinamiche sottostanti restano invece positive in Italia, con inflows per €0.6bn, sostenuti dalla rete e da Nova Investment Management.

Di conseguenza, la raccolta netta FY25 ha raggiunto un livello record di €32.1bn (nostra stima €33.2bn), al di sopra della guidance di €28-31bn. Gli asset totali sono saliti a €140.9bn a fine anno (+31% YoY), riflettendo sia il forte momentum organico registrato per gran parte dell’anno sia il contributo delle acquisizioni.

Effetto

Sebbene la raccolta organica di dicembre sia stata debole, riteniamo che ciò sia principalmente legato a fattori non strutturali e one-off, piuttosto che a un deterioramento della domanda sottostante da parte della clientela.

A nostro avviso, il FY25 rappresenta un chiaro punto di svolta in termini di dimensione, profittabilità e generazione di cassa del gruppo, ulteriormente supportato dalla dividend policy rafforzata e dal buyback da €500mn già avviato.

Il progetto TNB resta un catalyst di medio termine e, sebbene le tempistiche dipendano dalle interlocuzioni in corso con Banca d’Italia e Consob e dal completamento del piano di remediation concordato, continuiamo a considerare tali aspetti come rischi di execution gestibili, che non intaccano la solidità del caso d’investimento.

Nel complesso, Azimut entra nel 2026 con un forte momentum strategico e una piattaforma significativamente rafforzata.