Banca Mediolanum - Alziamo le stime e il target price a 21,50 euro

Fatto

Banca Mediolanum ha riportato buoni risultati nel 3Q25, migliori sia delle nostre aspettative che di quelle di consensus.

L'utile netto ha raggiunto i €249mn, in crescita dell'11% YoY, grazie all'aumento dell’NII e delle commissioni di performance, mentre le commissioni di gestione sono rimaste in linea con le previsioni.

Al di là dei dati principali, gli aspetti più significativi sono la revisione al rialzo delle previsioni per l'esercizio 2025, che ora prevedono un NII stabile o in calo dell'1% su base annua (dal -3% precedente), e l'annuncio di un dividendo intermedio sorprendentemente elevato di €0.60 per azione.

Il dividendo include €0.40 per azione relativi agli utili ricorrenti e una componente speciale aggiuntiva di €0.20 per azione legata alla vendita della partecipazione in Mediobanca, che non ha avuto alcun impatto sul conto economico ma ha rafforzato il capitale. 

A ottobre gli inflows hanno raggiunto €1.09bn, confermando un altro mese di forte attività commerciale nonostante l'elevata base di confronto. Il dato porta gli inflows totali da inizio anno a €9.2bn, con un aumento dell'8% YoY. Gli inflows in AuM pari a €734mn hanno nuovamente trainato la crescita, sostenuti dal continuo successo dei servizi di investimento automatico che continuano a convertire la liquidità dei clienti in prodotti gestiti. 

Effetto

Nel complesso, riteniamo che i risultati confermino la capacità di Mediolanum di combinare crescita, redditività e solidità patrimoniale, sostenendo sia una prospettiva di dividendi più elevati per l'intero anno sia la visibilità sugli utili del 2026.

Rivediamo al rialzo le nostre stime per riflettere il miglioramento dei ricavi ricorrenti, il rafforzamento del trend del margine di interesse netto e il maggiore contributo delle commissioni di performance. Ora stimiamo un utile netto di €1.02bn/€988mn/€1.02bn per gli esercizi 2025-2027, sostenuto da ipotesi di NII più elevate.

Aumentiamo anche la nostra stima del DPS per l'esercizio 2025 a €1.10, compreso un dividendo “base” di €0.80 e una componente “speciale” di €0.30 euro (di cui €0.20 da pagare con l'intermedio).

Confermiamo rating OUTPERFORM e portiamo il TP a €21.5 dal precedente €20.5