BREMBO - Compra Öhlins e diversifica, paga 13 volte l'Ebitda

Fatto

Brembo ha siglato un accordo con Tenneco, nel portafoglio di Apollo Global Management, per l’acquisizione del 100% del capitale di Öhlins Racing, leader nella produzione di sospensioni premium ad alte prestazioni per moto e auto nei segmenti del primo equipaggiamento, del motorsport e dell’aftermarket.
Fondata nel 1976, l'azienda ha sede in Svezia, impiega 500 persone, opera con due stabilimenti produttivi in Svezia e Thailandia.
Nel 2024, Ohlins ha generato ricavi per 144 mn di dollari (~€131mn), EBITDA di ~ 31 mln di dollari, margine tra il 21 -22%.
Brembo, che dice di voler espandere la sua offerta nel mercato auto, ha pagato ~13x EV/EBITDA e ~2.8x EV/SALES.

L'acquisto sarà pagato con la liquidità disponibile e con i proventi della cessione della quota in Pirelli. A fine giugno la cassa lorda era 375 mln di euro. La vendita delle azioni Pirelli ha portato in casa 282 milioni di euro.

 Closing: operazione soggetta all’approvazione delle autorità. Conclusione prevista ad inizio 2025.

Effetto

Il razionale dell’operazione è coerente con l’obiettivo strategico di Brembo, ovvero fornire soluzioni più complete e integrate ai propri clienti.
Oggi la società non ha una presenza nel mondo delle sospensioni, per cui le sinergie sembrano essere principalmente di tipo commerciale, ipotesi suffragata dalla volontà di espandere l’offerta di Öhlins nel mondo automotive. Dunque, il potenziale per la realizzazione di sinergie esiste, ma i contorni non sono chiari, anche alla luce del fatto che Öhlins è un brand affermato.

Per quanto riguarda la valutazione, va segnalato che il multiplo pagato di 13x EV/EBITDA è elevato, se lo si paragona con le valutazioni del settore di riferimento, circa 3.7x).
Assumendo un costo del debito del 4%, stimiamo che l’acquisizione pre -sinergie abbia un effetto contro -diluitivo di circa l’1%.