BUZZI -UNICEM - Prevediamo volumi in calo, ma pricing ancora solido

Fatto

Ci aspettiamo un primo trimestre che mostri trend simili a quelli evidenziati dagli altri player di settore, quindi volumi generalmente in calo YoY e un pricing ancora a buoni livelli. La debolezza attesa in termini di volumi dovrebbe essere spiegata da: 

1) minori giorni lavorativi a causa della Pasqua caduta nel 1Q vs 2Q nel 2023,

2) condizioni meteorologiche sfavorevoli in Europa e Nord America e

3) debolezza del segmento residenziale che risente ancora dei tassi di interesse ancora elevati.

Ci attendiamo dunque:

a) Un fatturato di Eu900mn, in calo del 5.8% YoY. A livello geografico, ci attendiamo una certa resilienza del fatturato in Italia e USA grazie al sostegno ai volumi fornito dagli investimenti infrastrutturali e ad un pricing che rimane solido, mentre ci aspettiamo che sia continuata la marcata debolezza nei mercati del centro ed est Europa, penalizzati soprattutto dal segmento residenziale. Ci aspettiamo anche buoni messaggi dal Messico (non consolidato line-by-line) i cui risultati dovrebbero aver beneficiati di buoni volumi e prezzi, oltre che un ForEx favorevole. 

b) Cassa Netta: in linea con la consueta stagionalità del business, ci attendiamo un assorbimento di cassa nel 1Q, con la cassa netta che dovrebbe essersi attestata a circa Eu730mn, rispetto ai Eu798mn di fine dicembre.

Effetto

Risultati in uscita il 9 maggio. Ricordiamo che il 1Q è stagionalmente quello meno significativo dell’anno e più soggetto a volatilità, per cui è generalmente difficile trarre conclusioni sul trend annuale partendo dai numeri dei primi 3 mesi.

La società non pubblica l’EBITDA trimestrale, ma se le nostre attese di un pricing ancora positivo si rivelassero corrette, ci aspetteremmo che la profittabilità sia rimasta solida nel 1Q nonostante la pressione sui volumi. Ci aspettiamo che la società confermi la guidance sul 2024, che punta ad un EBITDA sostanzialmente invariato YoY (consensus marginalmente più cauto).

Confermiamo la view positiva sul titolo che tratta ad una valutazione undemanding.