Exor - Incassa 3 mld dalla cessione di una quota Ferrari

Fatto

Exor ha annunciato ieri in serata un Accelerated Book Building su ~#7mn di azioni Ferrari (~4% del capitale). L’incasso è stato pari a €3bn e una parte dei proventi sarà utilizzata per un nuovo programma di buyback per €1bn.

L’obbiettivo della transazione è quello di ridurre la concentrazione all'interno del portafoglio di Exor e aprire la strada per nuove acquisizioni di dimensioni considerevoli, quando si presenterà tale opportunità. Tutti gli accordi di governance relativi alla partecipazione in Ferrari rimarranno invariati a seguito dell'operazione, compreso il patto parasociale tra Exor e Piero Ferrari e Trust Piero Ferrari, che insieme continueranno ad avere una partecipazione di voto in Ferrari vicina al 50%.

Ferrari ha annunciato contestualmente di aver acquistato il 10% dell'offerta di Exor, per un’operazione dal valore di €300mn inclusa nell’ambito del programma di buyback da €2bn.

Effetto

Dopo quest’operazione, Exor continuerà ad essere il principale azionista di Ferrari con il ~20% del capitale ~30% dei diritti di voto. Stando alle dichiarazioni di Ferrari, che ha acquistato il 10% delle azioni offerte ad un prezzo di €450ps, lo sconto rispetto al prezzo di chiusura del titolo Ferrari di ieri è stato 6.8%. L’incasso annunciato da Exor per l’operazione (€3bn) implicherebbe invece uno sconto maggiore.

Riteniamo che ciò sia principalmente dovuto alle commissioni legate all’operazione. La nostra attuale stima di NFP per EXOR è pari a ~4.3bn con una leva finanziaria del 9%. A seguito del collocamento, con un cash-in di €3.0bn, la PFN scenderà a ~€1.3bn aumentando quindi la flessibilità per potenziali acquisizioni. Attualmente il prezzo del titolo Exor evidenzia uno sconto rispetto al NAV pari a ~50%.