Fincantieri - Completato aumento di capitale da 500mn

Fatto

Fincantieri ha completato un aumento di capitale riservato a investitori qualificati/istituzionali tramite accelerated bookbuilding, con l’emissione di 32.588.445 nuove azioni ordinarie, pari al 10% del capitale pre-aumento, a un prezzo di €15,32 per azione, per un controvalore complessivo lordo di €499,3mn.

Il prezzo implica uno sconto di circa il 7% rispetto alla chiusura di ieri (€16,47).

A seguito dell’operazione, il capitale sociale è salito a 358.472.900 azioni complessive.

Il flottante aumenta di circa il 34%, raggiungendo il 36% del capitale, mentre il primo azionista del gruppo CDP Equity si diluisce dal 70,67% al 64,25%, mantenendo il controllo.

La società ha indicato come razionale il rafforzamento della flessibilità finanziaria, il supporto all’aumento della capacità produttiva e alla crescita inorganica, nonché l’anticipazione del percorso di deleveraging.

Effetto

L’operazione risulta difficilmente riconciliabile con il Piano 2026-30 presentato una settimana fa, che prevede €1,9bn di capex integralmente autofinanziati dalla generazione di cassa, circa €3bn di generazione cumulata EBITDA-Capex e €2,4bn di cash flow operativo cumulato, con leva in discesa verso 1x al 2030 e introduzione del dividendo dal 2028.

In tale contesto, riteniamo che il ricorso ad un aumento di proprio non risultava necessario per l’esecuzione industriale del piano.

Pensiamo che la logica principale dell’operazione sia l’aumento del flottante e l’ampliamento della base istituzionale, più che un’esigenza finanziaria.

A livello preliminare, l’aumento del numero di azioni comporta per noi un taglio stimato dell’EPS dei prossimi anni nell’ordine del 10% circa.

I target industriali restano invariati, ma a questo punto l’attenzione ora si concentra sulla conversione della pipeline difesa da €5bn nel breve termine.

Conseguentemente, l’assenza di ordini tangibili nei prossimi mesi metterebbe sotto pressione la credibilità dell’impianto di piano nelle modalità annunciate la scorsa settimana.

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