Fineco - Target price alzato a 22 euro, Neutral confermato

Fatto

I risultati quarto trimestre e dell'intero 2025 di Fineco hanno confermato la solidità degli utili, mentre i dati di inflows relativi a gennaio 2026 sono stati complessivamente forti, ma con un mix più debole del previsto.

Il CMD in programma il prossimo 4 marzo dovrebbe fornire obiettivi qualitativi e quantitativi che potrebbero sostenere un ulteriore rialzo se si rivelassero più ambiziosi di quanto attualmente previsto.

Noi stimiamo un CAGR dei ricavi del 7% circa (25-29), con un CAGR del NII del 4% e un CAGR dei ricavi non finanziari del 9%.

Gli inflow cumulati sono previsti a circa €56,9 miliardi (bn) nel 2026-29, di cui €25 miliardi in AuM, €24,6bn in AuC e €7,4bn in depositi.

In termini di redditività, prevediamo un CAGR dell'utile netto del 7% circa e un DPS in aumento a €1,10 entro il 2029 (payout di circa l'80%).

Le nostre stime non includono il contributo rilevante dell'espansione internazionale, poiché riteniamo improbabile che questa possa rappresentare un motore di crescita nel breve.

Effetto

Rivediamo al rialzo le nostre stime grazie alla maggiore visibilità sul recupero del NII e alle commissioni strutturalmente più solide.

Ipotizziamo una stabilizzazione degli inflows in termini di depositi e dinamiche di costo del funding favorevoli.

Riteniamo che Fineco rimanga un gruppo di alta qualità, con una forte capacità di esecuzione, utili resilienti e un modello di business scalabile e diversificato.

Tuttavia, ai livelli di valutazione attuali, gran parte del profilo di qualità di Fineco e della normalizzazione degli utili a breve termine sembrano già riflettersi nel prezzo di mercato.

Un ulteriore rialzo dipenderà ora dal CMD del 4 marzo, che consideriamo il catalizzatore chiave per stimolare le aspettative di crescita a medio termine e di allocazione del capitale in eccesso.

Confermiamo il rating NEUTRAL e portiamo il TP a €22 dal precedente €21.