Inwit - Botta e risposta con Swisscom su MSA di Fastweb

Fatto

Il  management di Fastweb ha dichiarato che il contratto MSA con INWIT non è sostenibile e intende avviare una rinegoziazione.

Per il 2026, Swisscom stima costi complessivi di leasing per ~CHF 1,6bn e una leva finanziaria a ~2,3x (ND/EBITDA), assumendo che non venga rinnovato l’accordo attuale con INWIT e che venga firmato un nuovo accordo.

Un’eventuale proroga del contratto INWIT per 8 anni (2028 –2036) alle condizioni attuali implicherebbe un incremento di ~0,3x sulla leva di Gruppo.

In un comunicato stampa, INWIT ha risposto che il MSA attuale ha scadenza al 2038, essendo stato automaticamente esteso di 16 anni a seguito del cambio di controllo avvenuta ad agosto 2022 e in questo arco di tempo non è consentita disdetta.

INWIT si è tuttavia dichiarata disponibile a individuare nuove aree di efficienza e sinergia industriale, continuando a creare valore per tutte le parti coinvolte, ma ha escluso implicitamente margini per rinegoziare l’MSA attuale.

Fastweb ritiene, per contro, di poter esercitare facoltà di recesso dall’MSA e di poter conseguentemente avviare un negoziato entro marzo 2026.

In questo frangente, INWIT ha inoltre posticipato la pubblicazione dei risultati al 2 aprile.

Effetto

Dal comunicato stampa di INWIT non emergono nuovi elementi. Tra le righe, si coglie un’apertura a negoziare sui nuovi servizi, a fronte però di una posizione più rigida sugli MSA esistenti.

Riteniamo che nessuna parte disponga di un vantaggio contrattuale dominante: i due anchor tenant non possono rinunciare all’infrastruttura esistente di INWIT, non avendo alternative credibili nel breve termine, mentre INWIT non può permettersi di perdere oltre l’85% dei suoi ricavi né il business discrezionale futuro (DAS, nuovi siti, small cells) che TIM/Fastweb potrebbero internalizzare.

Restiamo quindi fiduciosi su un accordo in buona fede tra le parti e non escludiamo un upside dalla rinegoziazione di ~€55 –60mn annui per ciascun operatore (~15% degli MSA da ~€400mn), che corrisponde al beneficio sull’indicizzazione al CPI nel 2021 -23 cristallizzato da INWIT in perpetuity.