INWIT - Iliad vende 1,9k torri mobili a Phoenix Towers

Fatto

Il Sole24Ore riferisce che, dopo l'accordo del 2019 con Cellnex in cui ha venduto 2.200 torri in Italia, Iliad continua a monetizzare le sue "infrastrutture passive" vendendole a Phoenix Towers International (PTI).

L'accordo prevede il trasferimento fino a 1.900 siti in 5 anni, inclusi alcuni da costruire.

Il primo trasferimento non avverrà prima del 15 settembre, in attesa delle necessarie autorizzazioni.

Effetto

PTI è presente in Italia con 2.400 torri acquisite da EI Towers nel 2021 per Eu535mn, circa 18x EV/EBITDAaL di allora.

Per le torri di Iliad, ci aspettiamo un cashout molto più contenuto, nell’ordine di qualche centinaio di milioni, anche in considerazione del recente de-rating sui multipli di settore e dell’aumento dei tassi di mercato.

Con questa nuova operazione, PTI raddoppia la sua dimensione in Italia, senza tuttavia raggiungere una scala sufficiente per competere efficacemente con Cellnex (26k siti considerando il rollout programmato al 2030) e INWIT (>24k siti) che controllano oltre il 90% delle torri in Italia.

Non escludiamo quindi che la stessa PTI, controllata dal fondo Blackstone, possa decidere di vendere le sue attività italiane e in questo caso vedremmo ben posizionata INWIT, potendo contare su una flessibilità finanziaria di Eu1.5bn al 2026, grazie alla possibilità di fare releverage fino 5.0-5.5x (corridoio ottimale identificato dal management) rispetto ai c. 4.1x previsti a fine piano.

La strategia di Cellnex ci sembra più orientata ad ottimizzare il portafoglio esistente e cedere asset non core (dopo Irlanda, Paesi nordici e Austria) perseguendo un approccio M&A disciplinato per mantenere l’investment grade ottenuto di recente da S&P e Fitch (entrambe BBB-).

La cessione consente a Iliad di concentrarsi sul core business, di migliorare la gestione delle infrastrutture attive, e di liberare risorse finanziarie per potenziale attività di M&A (non escludiamo potenziale consolidamento con TIM Consumer o con Wind3).