INWIT - Nessuna sorpresa dai risultati trimestrali

Fatto

La Società ha riportato un set di risultati pressoché in linea con le nostre attese e quelle di consensus:

• Fatturato a Eu257.1mn (-0.6% vs cons. Eu258.5mn / our exp. Eu258.2mn), org +8.3% YoY
  • Ricavi “Anchor MSA macro sites” a Eu210.5mn (our exp. Eu212.4mn), +7.4% YoY
  • Ricavi “OLOs Macro sites & others” a Eu30.5mn (our exp. Eu31.3mn), +2.0% YoY
  • Ricavi “New Services” a Eu16.1mn (our exp. Eu14.3m), +40.3% YoY
• EBITDA a Eu235.6mn (-0.3% vs cons. Eu236.3mn /our exp. Eu236.5mn), +8.9% YoY
• EBITDAaL a Eu186.1m (-0.5% vs cons. Eu187.1m / our exp. Eu187.0), +11.1% YoY
• EBITDAaL margin al 72.4% (+1.9pp YoY) grazie all’aumento più che proporzionale dell’EBITDA rispetto all’aumento dei costi di locazione (2Q24: Eu49.5mn, +1.4% YoY)
• Net profit a Eu89.3mn (cons. Eu92.8mn /our exp. Eu98.5mn), +10.5% YoY
• RFCF a Eu159.0 (+1.3% vs cons. Eu156.9m / in linea con our exp. Eu159.1), +6% YoY principalmente grazie alla crescita dell’EBITDA, alle variazioni favorevoli del capitale circolante netto e ai minori esborsi per oneri finanziari che più che compensano le imposte pagate nel periodo;
• Net Debt a Eu4,658m (cons. Eu4,627mn / our exp. Eu4,674mn), c. 4.9x EBITDA (in linea con le attese). Ridotta la leva di ~0.5x se si escludono i maggiori dividendi (Eu100m) e il piano di buyback annunciato a marzo 2023.

Principali KPI operativi evidenziano un elevato numero di ospitalità e una continua crescita dei siti realizzati e del tenancy ratio, che si conferma tra i più alti nel settore:

• +240 nuovi siti (our exp. +200) di cui +180 MSA
• +50 nuove coperture DAS dedicate in primarie location indoor
• +920 nuovi PoPs  (our exp. +1000) di cui 400 anchor (our exp. 600) e +520 OLO (our exp. 400)
• Tenancy ratio al 2.28x (our exp. 2.30x)

Confermate le guidance sul FY24:

• Fatturato a Eu1,030-1,060mn (cons. Eu1,046mn / our exp.  Eu1,045mn)
• EBITDA margin >91%: EBITDA implicito Eu937-965mn (cons. Eu958m /our exp. Eu957mn)
• EBITDAaL margin >73%: EBITDAaL implicito a Eu752-774mn (cons. Eu761m /our exp. Eu764mn)
• RFCF a Eu620-640mn (cons. Eu627mn / our exp. Eu633mn)
• Leverage a ~4.7x (consensus 4.6x / our exp. 4.7x )

Confermate anche le guidance sul FY26:

• Fatturato a Eu1,160-1,240mn (cons. Eu1,185mn / our exp. Eu1,191mn)
• EBITDA a Eu1,067-1,141mn (cons. Eu1,090m / our exp. Eu1,096mn)
• EBITDAaL a Eu882-942mn (cons. Eu897mn / our exp. Eu904mn
• FCF a Eu720-740mn (cons. Eu711mn / our exp. Eu733mn)
• Leverage a ~4.1x (consensus 4.2x / our exp 4.1x)

Update su gara #Roma5G:

• Esercitata l’opzione per il 51% di Boldyn Networks Smart City Roma S.p.A.,
• Closing dell’operazione previsto nel corso del terzo trimestre 2024.
• Previsti diritti di opzione di acquisto (call) e vendita (put) sull’ulteriore 49% di Boldyn Networks Smart City Roma S.p.A. che potranno essere esercitate successivamente al collaudo del progetto, previsto entro luglio 2029.
• L’operazione si inserisce nel business plan 2024-2026 di INWIT ed è coerente con la strategia

Effetto

Confermiamo giudizio e target price.