Italgas - Alziamo il target price a 8 euro

Fatto

Abbiamo aggiornato il modello in vista della presentazione del piano industriale che si terrà giovedì 30 ottobre. Per quanto riguarda i target finanziari e la politica dei dividendi: ci aspettiamo che il management punti a un EBITDA finale di poco inferiore a Eu3.0bn (cagr 12.1%), ipotizzando un WACC regolato stabile al 5.9%, ed un EPS Cagr del 8.0% circa, mentre a livello di RAB stimiamo un valore finale complessivo di poco inferiore a Eu20bn.

Quanto al rapporto net debt/RAB, stimiamo un livello finale vicino al 62%. L’attuale politica dei dividendi del gruppo, in scadenza nel 2026, prevede un DPS pari al maggiore tra un CAGR del 5% dal 2023 e un payout ratio del 65%. Ci aspettiamo che il management migliori leggermente la policy, estendendola di un anno fino al 2027, ultimo anno del periodo regolatorio del WACC.

Effetto

Confermiamo sostanzialmente le nostre stime 2025-2026, mentre alziamo le stime di EPS 2027-2031 in media del 6.5%, principalmente per effetto di minori oneri finanziari e ammortamenti leggermente inferiori. Il nostro utile netto 2030 rimane circa 8% al di sotto del target indicato dal management 12 mesi fa, per ipotesi più conservative sulle sinergie (70% del target), l’assenza della sostituzione dei contatori smart e un minore contributo dalle gare (circa 50%). Il nostro target price passa a Eu8.0 da Eu7.3 in precedenza, principalmente per effetto del miglioramento delle stime. Per maggiori notizie si veda la nota in uscita.