ITALIA - Divergenza tra Borsa e trend (al ribasso) degli utili

Fatto

Pubblichiamo la strategia mensile per novembre, mentre siamo in piena reporting season per il 3Q che sta evidenziando diversi andamenti problematici per l’evoluzione degli utili.

Effetto

Il mercato continua a mostrare una forte tenuta malgrado il trend in atto di revisione al ribasso delle stime sia ulteriormente accelerato nelle ultime settimane e con la pubblicazione dei risultati del 3Q che stanno evidenziando ulteriori difficoltà per i settori industriali e consumers vs finanziari e utilities che beneficiano di uno scenario più favorevole.

Lo scenario macro rimane influenzato da trend discordanti: crescita economica solida in USA e debole in Europa e Cina, tassi in rialzo in US anche per le attese delle politiche espansive da parte della nuova amministrazione con le elezioni presidenziali del 5 novembre e che hanno spinto al rialzo i tassi di interesse sui Treasury americani.

Tensioni geopolitiche che rimangono largamente irrisolte e dagli esiti incerti ma non stanno preoccupando il mercato che valuta l’atteggiamento delle banche centrali come un elemento di supporto. In questo contesto il mercato italiano da inizio anno ha messo a segno un rialzo del 15% YTD malgrado una revisione al ribasso delle stime molto significativa di circa il 12% e dunque con un re-rating di circa il 27%.

Questo testimonia un grado elevato di aspettative che il mercato possa continuare a fare bene anche contro uno scenario che rimane decisamente sfidante sul fronte dell’andamento degli utili aziendali.

Una giustificazione di questo trend è legata allo scenario di supporto dalla liquidità.

Tuttavia, riteniamo siano al momento ancora da preferire titoli e settori più difensivi come utilities e, selettivamente, finanziari rispetto a settori ciclici che vediamo complessivamente ancora fragili.

Con l’avvicinarsi della fine dell’anno in corso, sempre più rilevanti appaiono le indicazioni sulle attese per il 2025 dove stimiamo una ripresa della crescita degli utili mid-single digit dopo il calo pesante atteso per il 2024 (~-17% YoY).