Pirelli +3% quarto trimestre sopra le attese

Fatto

Pirelli si mette in evidenza in una seduta dal tono negativo.

Risultati del 4Q 2024 usciti ieri sera dopo la chiusura meglio delle attese:
•    Ricavi €1,589mn vs our/cons €1,519/1,525mn, +7% YoY, grazie ad un FX a +4% vs attese +1%, organica in linea
•    EBIT €245mn vs our/cons €229/228mn, +12% YoY, margine 15.4%, grazie a FX
•    FCF €902mn vs our/cons €834/865mn, grazie a minor cash-out di elementi sotto l’EBIT e migliori risultati operativi
•    Net debt a €1.93bn, 1.3x EBITDA

Guidance 2025 confermata ed in linea con le attese:
•    Revenues ~€6.9bn (±0.1bn) vs our/cons. €6.9bn, +2% YoY, vol +1/2%, p&mix +2/3%, fx -2%
•    EBIT ~€1.1bn vs our/cons. €1.1bn, +4% YoY, 16% margin
•    FCF a €560mn vs our/cons. 574/561mn

Dalla call:
•    Impatto dazi gestibile, rischio quantificato in €30mn
•    Magazzini su livelli normali, nessuna preoccupazione
•    Il deleverage apre opportunità sia per remunerazione shareholder che M&A dove la società guarda alla tecnologia
•    Standard Value marginalità 7%
•    Moto marginalità al 21%, business in crescita
•    Anno bilanciato, 1H vs 2H
•    Payout al 50% confermato
 

Effetto

Pirelli ha riportato risultati migliori del previsto per il 4Q24, con FCF ben al di sopra delle previsioni a €0.57bn per un FCF yield del 10%.

La guidance per il 2025 è stata confermata, indicando un altro anno di crescita redditizia.

Pertanto, ribadiamo la nostra visione positiva sul titolo, poiché apprezziamo l'esposizione dell'azienda a quella che dovrebbe essere una domanda più resiliente dal canale di sostituzione e pneumatici High Value nell'attuale debole contesto di produzione automobilistica. Il titolo è scambiato a 6.7x EV/EBIT 2025, uno sconto del 6% rispetto ai peers nonostante una migliore crescita organica, redditività, conversione FCF e ROCE. TP a €7.2 euro, +11% sul roll-over del focus di valutazione all'anno fiscale 2025/26 rispetto all'anno fiscale 2024/25 precedente.