PIRELLI - Indicazioni di Michelin migliori delle attese

Fatto

Michelin ha riportato ieri sera dopo la chiusura i suoi risultati 2H23. In dettaglio:

•    Sales a €14.2bn (-7% YoY) vs cons. €14.4bn
o    Volumi -5.5%
o    Price&Mix +2.4% 
o    Divisione PC/LT (SR1) a €7.32bn vs cons. €7.18bn
o    Divisione Trucks (SR2) €3.58bn vs cons. €3.60bn
o    Specialties (SR3) a €3.37bn vs cons. €3.54bn

•    Adj. EBIT a €1.87bn (+0% YoY, 13.1% margin) vs cons. €1.72bn/11.9%
o    Price&Mix €286mn
o    Volumi -€374mn
o    Divisione PC/LT (SR1) a €1.09mn/15.0% margin vs cons. €0.90bn/12.6%
o    Divisione Trucks (SR2) a €288mn/8.0% margin vs cons. €213mn/5.9%
o    Divisione Specialty (SR3) a €490mn/14.5% margin  vs cons. €600mn/16.9%

•    FCF strutturale FY23 a €3.01mn vs cons. €2.66bn 

Guidance FY24:

•    Volumi ML tra -2%/0% vs. cons. +1.4%
•    Operating performance (net of inflation) slightly positive
•    Cash-out capex €2.2bn/2.4bn
•    EBIT >€3.5bn vs. cons. €3.59bn
•    FCF strutturale >€1.5bn, vs. cons. €1.88bn
 

Effetto

Michelin ha riportato ricavi 2H23 leggermente inferiori alle attese, ma adj. EBIT stabile YoY e ben sopra consenso (con margine 13.1% vs. 11.9% atteso), in larga parte grazie al segmento PC/LT (15.0% margin vs. 12.6% atteso), la divisione più rilevante ai fini di un read-across per Pirelli.

I risultati sono stati sostenuti da un forte effetto price&mix e un trend positivo dei costi per materie prime, che hanno più che compensato il calo dei volumi legato al continuo destocking il quale è considerato dalla società essenzialmente completato.

L’outlook 2024 prevede uno scenario di mercato sell-in stabile, con una leggera crescita nella domanda di RT, ma un peggioramento per OE mitigato da restocking in Nord America.

Il calo dei prezzi delle materie prime è atteso compensare l'inflazione su altri costi (costo del lavoro il principale).

A livello di adj. EBIT, Michelin ha fornito una guidance che rappresenta un floor e implica un leggero calo nel punto più basso, ma complessivamente appare coerente con le attese.