TIM - Chiesta una nuova proroga per Sparkle, scadenza 18 dicembre

Fatto

TIM è al nono rialzo consecutivo.

Il Ministero dell’Economia ed Asterion hanno chiesto a TIM due giorni in più rispetto alla scadenza del 16 dicembre per presentare l’offerta vincolante per Sparkle .

Effetto

Non escludiamo che l’attuale offerta non vincolante da Eu700mn possa essere migliorata, valutando l’asset Eu735mn nella nostra SOP.

La cessione consentirebbe alla ServCo di incassare ulteriori risorse finanziare da destinare al suo piano di rilancio e abbattere il debito (stimiamo una riduzione della leva di 0.1x EBITDAaL) senza compromettere il profilo di generazione di cassa (Sparkle non destinata a generare cassa in arco piano).

L’operazione non genererebbe plusvalenze: l’EV di Eu0.7bn si confronta infatti con un valore di carico di Eu480mn iscritto nel bilancio di TIM SpA, a cui vanno aggiunti circa Eu0.2 -0.3bn di debito.

Malgrado le recenti indicazioni di stampa (closing entro prima metà 2025), riteniamo che i tempi per il closing dell’operazione potrebbero essere particolarmente lunghi, dal momento che sarà necessario attendere i via libera regolatori nei 33 paesi in cui Sparkle opera.

Ai prezzi correnti, escludendo Sparkle (EV di Eu0.7bn) e la partecipazione in INWIT (Eu0.25bn, closing già avvenuto ), la ServCo di Gruppo tratterebbe a 3. 8x EV/EBITDAaL’2 5E (settore a 5. 7x).

Riteniamo che il game changer di breve termine per il pagamento dei dividendi arretrati sulle azioni di risparmio (molto probabilmente nel 2026) potrebbe essere la contabilizzazione del credito finanziario da Eu1bn legato al canone 1998 (a cui assegniamo una probabilità del 75% nella nostra SoP) tramite una sopravvenienza attiva che potrebbe contribuire a riportare in utile il bilancio della capogruppo dal prossimo anno.

Il management di TIM non esclude che possa aprirsi una finestra per un accordo stragiudiziale con il governo già nel mese di dicembre per negoziare un pagamento dilazionato o uno sconto sull’importo a favore di TIM.