TIM - Rinnovo delle frequenze mobili in scadenza nel 2029

Fatto

Il Sole24Ore riporta che l’AD di Iliad Italia, Benedetto Levi, ha chiesto che il rinnovo delle frequenze mobili in scadenza nel 2029 non sia “tout court”, ma subordinato a impegni di investimento e obblighi di accesso, per evitare il congelamento delle posizioni e favorire una concorrenza basata sulla qualità.

Entro fine 2029 scadranno infatti i diritti d’uso di circa il 70% dello spettro oggi impiegato per i servizi mobili, includendo frequenze 4G e 5G, rendendo necessario un riassetto complessivo del settore.

Dal canto suo, l’AD di Tim, Pietro Labriola, ha ricordato che l’Italia “è nel Guinness dei primati per il costo delle frequenze 5G”, sottolineando che la copertura standalone nel Paese è solo dello 0,8%, e ha invocato un rinnovo “non oneroso” delle frequenze a fronte di un impegno concreto nella costruzione della rete 5G. Dopo i 6,5 miliardi di euro spesi nel 2018 per il 5G — cifra record in Europa — l’Italia resta infatti tra i Paesi con i costi più elevati, mentre Francia, Germania e Spagna hanno adottato procedure più equilibrate e meno onerose nella distribuzione dello spettro.

Effetto

Nella nostra SOP su TIM abbiamo recentemente incorporato, ad una probabilità del 66%, i benefici dal possibile rinnovo a condizioni agevolate o gratuite delle licenze spettro in scadenza nel 2029 (NPV di €2.1bn, pari a circa €0.06/azione sul nostro TP di €0.65), in cambio di impegni su maggiori investimenti di rollout. In questo contesto, il 5G Standalone richiederà nuove infrastrutture non più ancorate alle torri 4G.

Per contenere i costi di rollout, gli operatori potrebbero ricorrere ad un accordo di RAN sharing (condivisione degli apparati attivi). Un’eventuale JV TIM/Fastweb/Wind3 (benefici non ancora inclusi nella nostra SOP) potrebbe garantire risparmi significativi sui CapEx, contribuire a deconsolidare la leva e migliorare i ritorni sugli investimenti, senza particolari rischi antitrust (rispetto a ipotesi di consolidamento diretto).