FINE FOODS - Ci aspettiamo un'ottima marginalità

Fatto

Dopo un 1Q flat, ci aspettiamo un fatturato 1H in leggero calo YoY (-1.2% YoY a Eu126mn) per riflettere:

a) un confronto ancora piuttosto sfidante con lo scorso anno (1H23: +27% YoY);

b) il diverso phasing ordini relativi alla BU Cosmetics (Eu15.5mn, -10% YoY), ora per lo più spostati nel 2H a valle della recente riorganizzazione delle attività;

c) un leggero calo della divisione BU Nutra (Eu73.1mn, -3.0% YoY) per tener conto del persistere di alcune issue di settore (recenti cambi nelle politiche di procurement dei distributori che hanno portato mediamente ad una riduzione delle scorte) ma anche del confronto sfidante con lo scorso anno (1H23: +33% YoY);

d) solida performance della BU Pharma (Eu37.3mn, +7.0% YoY) malgrado la tough comp con lo scorso anno (1H23: +35% YoY).

A livello di profittabilità, ci aspettiamo un margine in area 13% pressoché coerente con quello registrato nel 1Q (13.5%). Stimiamo un debito netto a Eu44.1mn pressoché invariato rispetto a fine anno (Eu43.6mn), per riflettere un miglioramento del NWC nel 2Q, capex per Eu13mn (assumiamo gli investimenti straordinari per l’ampliamento capacità produttiva più spostati nel 2H) e dividendi per Eu3mn. 

Effetto

Se le nostre stime 1H dovessero esser confermate non escludiamo una revisione high-single digit del fatturato FY24 che potrebbe essere quasi interamente compensata da un eventuale miglioramento del margine in area 13-13.5% (nostra stima corrente FY: 12%, stima 1H: 13%).

Ci riserviamo di rivedere le nostre assunzioni sul FY24-26  a valle della conference call con  il management (in agenda il 13/9.