SESA - Tagliamo il target price a valle dei conti al 30 aprile 2024

Fatto

Ieri il gruppo ha approvato i risultati dell’esercizio che si è chiuso al 30 aprile 2024.  

I ricavi erano già stati comunicati il 20 giugno.

L'EBITDA trimestrale del gruppo è stato di Eu59.2mn, in aumento del 10.7% YoY grazie a un margine stabile ma inferiore dell'8.6% alle aspettative, mentre l'utile netto rettificato trimestrale ha chiuso a Eu22.2mn, inferiore del 4.7% alla nostra stima e del 13.6% YoY dopo costi finanziari quasi raddoppiate YoY.

La generazione di cassa è stata meglio delle attese.

Sull’anno in corso FY24/25, il management prevede ricavi in aumento del +5%/10% YoY e un EBITDA in aumento del +5%/12.5% (+8.75%, nella fascia media rispetto a una precedente indicazione di +12.5%). L'utile netto rettificato è previsto in crescita tra il 2.5% e il 7.5%, ancora influenzato da significative spese finanziarie.

Abbiamo adeguato le nostre stime alle indicazioni del management, riducendo la nostra previsione di ricavi dell'1.3% (ora indicando una crescita del 5.9% YoY) e la nostra previsione di EBITDA del 6.2% (ora indicando una crescita dell'8.1% YoY, vicino alla fascia media delle indicazioni).

Sotto l'EBIT, stiamo aumentando le spese finanziarie (previste a Eu35.1mn, in linea con FY23/24), portando a una crescita dell'EPS del 7.3%, coerente con le indicazioni del management. I miglioramenti attesi nelle spese finanziarie, a partire dal 2H, stanno guidando un'accelerazione della crescita dell'EPS a partire dal prossimo anno. Nel complesso, rispetto alla nostra precedente previsione, stiamo riducendo le nostre assunzioni di EPS del 10.9%.

Effetto

A nostro avviso, il mercato azionario ha reagito in modo eccessivo alle indicazioni più caute sulla redditività.

Ci aspettiamo che, a partire dal 2H, il gruppo riprenda un solido earning momentum, sostenuto anche dalla normalizzazione delle spese finanziarie.

Negli ultimi anni, l'azienda è passata dal tradizionale segmento VAD a attività con maggior valore aggiunto (SSI e Business Services) che dovrebbero sostenere la crescita della redditività negli anni a venire.

La nostra valutazione è stata aggiornata (target da Eu175 a Eu152) per tenere conto delle nuove stime e dell'impatto ricorrente del factoring. Confermiamo raccomandazione positiva.