Antares Vision - Commento a valle del piano industriale 2025-27

Fatto

Il nuovo piano strategico 2025-27 prevede: (i) una crescita dei ricavi con un CAGR del +7/9% nel periodo 2024-27; (ii) un incremento dell’EBITDA adj. ad un CAGR del +18/21%, con margini in miglioramento dal 15.3% nel FY24 al 16/18% nel FY25, fino a raggiungere il 20/21% nel FY27. La leva finanziaria è attesa scendere sotto 1x entro il FY27 (da 2.6x nel FY24), grazie a una generazione di cassa sostenuta dal miglioramento della redditività, da un trade WC stabile a c. 23% delle sales e dei CapEx normalizzati a ~€15mn per anno durante il periodo di piano.

Effetto

Nella nota in uscita manteniamo sostanzialmente invariate le stime sul FY25/26 ed estendiamo le previsioni al FY27. Prevediamo una crescita dei ricavi in linea con la parte bassa del piano e un margine EBITDA adj. al 20.1% a fine piano. Sulla cassa, stimiamo adj. Net Debt di €41mn sul FY27, con una leva a 0.8x, leggermente al di sotto del target minimo del piano.

Manteniamo la view positiva sul titolo e confermiamo il TP di €4.60.

Riteniamo che AV sia ben posizionata per ritornare su livelli di marginalità visti in passato, grazie a un modello di business che gode di un elevato gross margin ed una forte scalabilità.

Il business L5 rappresenta un importante potenziale di upside, mentre il principale rischio riguarda il mercato USA, ancora in una fase di stagnazione, con incertezza di mercato amplificata dalla possibile introduzione dei dazi. Su questo tema, l’impatto massimo sui margini stimato è di circa €2mn, ma la società potrebbe mitigare il rischio valutando l’assemblaggio locale dei prodotti soggetti a dazio, qualora non sarà in grado di passare l’incremento costi al cliente finale.