Aquafil - Il 2° trim. conferma i segnali di miglioramento dei margini

Fatto

La società ha riportato risultati che evidenziano un forte recupero della marginalità (quasi 3pp in più dello scorso anno), in grado di più che compensare una dinamica più lenta delle nostre attese a livello di top line. Nello specifico:

Fatturato di Eu140.5mn, in calo dell’1.2% YoY (vs Eu151.8mn attesi). La variazione è riconducibile ad un incremento delle quantità vendute (c.+7.3% YoY nel 2Q), compensato però da prezzi di vendita in calo (allineamento dei prezzi di vendita a prezzi in calo delle materie prime) e ad un mix meno favorevole. I dati confermano l’andamento brillante nel mercato Nord Americano (ricavi in aumento del 10.1% nel 2Q) e il momento ancora fiacco nel segmento NTF (fibre tessili).

Econyl sale al 60.9% dei ricavi da fibre, in netto aumento rispetto al 53.5% dello scorso anno.

EBITDA Adj. di Eu21.3mn con un margine in aumento di c.3pp YoY al 15.1% (dal 12.2% dello scorso anno). L’EBITDA Adj. è il 3.6% più alto della nostra stima di Eu20.5mn e riflette il calo del prezzo delle materie prime e le iniziative di efficientamento dei costi lanciate negli scorsi mesi e presentate in sede di aumento di capitale.

Debito netto a Eu219mn, in leggero calo rispetto ai Eu222mn di fine marzo. Il ratio Net Debt/EBITDA Adj. LTM cala quindi al 3.2x rispetto al 3.5x di fine marzo.

Effetto

I risultati confermano il trend di recupero della marginalità che ci attendiamo possa continuare nella seconda parte dell’anno, quando dovrebbero diventare evidenti anche i risultati della riorganizzazione degli impianti di raccolta e riciclo dei tappeti negli USA annunciata ieri.

Riteniamo quindi che le nostre stime possano subire solo variazioni limitate (ad eccezione dei ricavi dove andrà riflessa la variazione dei prezzi delle materie prime), sostanzialmente confermando le indicazioni dell’ultimo business plan della società. La chiave per il re-rating del titolo rimane nel raggiungimento degli obiettivi di deleverage.